防爆电器行业的发展与工业化程度息息相关，随着新兴国家对石油、天然气、煤矿等能源需求的不断增长，新兴市场将成为未来全球防爆电器市场增长的主要推动力，预计到2025年全球防爆电器市场规模将达到80 亿美元，CAGR+8%。国内石油产业对防爆电器的需求结构发生变化，同时随着安全意识的增强和政府安全监管力度的加大，防爆行业已经从传统油气化工拓展至粮油医药、军工核电、安全智能等行业，特别是安全智能管控行业，随着《“十四五”危险化学品安全生产规划方案》等政策的发布，国内危险化工园区陆续开启安全风险智能化管控平台的建设，为市场带来新的需求。華榮股份發佈2023 年年報：2023 年公司實現營業收入31.97億元（ 同比+5.06% ） ； 歸母淨利潤4.61 億元（ 同比+28.73%）；扣非歸母淨利潤4.53 億元（同比+26.47%）。
投資要點
安全生產要求趨嚴，防爆電器需求爆發
防爆電器行業的發展與工業化程度息息相關，隨着新興國家對石油、天然氣、煤礦等能源需求的不斷增長，新興市場將成爲未來全球防爆電器市場增長的主要推動力，預計到2025年全球防爆電器市場規模將達到80 億美元，CAGR+8%。國內石油產業對防爆電器的需求結構發生變化，同時隨着安全意識的增強和政府安全監管力度的加大，防爆行業已經從傳統油氣化工拓展至糧油醫藥、軍工核電、安全智能等行業，特別是安全智能管控行業，隨着《“十四五”危險化學品安全生產規劃方案》等政策的發佈，國內危險化工園區陸續開啓安全風險智能化管控平台的建設，爲市場帶來新的需求。
內外兼修，多業務協同發展
2023 年公司防爆產品/專業照明及其他產品/工程收入分別實現收入26.02/3.21/2.74 億元，其中內貿營收25 億元（安工智能產品營收2.1 億元），外貿營收7 億元。公司內外貿佈局進一步細化和擴展，加強產品轉型和服務能力，提高核心競爭力。同時對內外貿營銷組織進行重大改革，相繼設立歐洲、中亞、東南亞三大海外運營中心並投入運營，沙特的合資公司進入註冊審核階段。
單四季度業績大幅增長，優化公司運作結構
2023 年Q4 公司營業收入11.50 億元（同比+ 76.60%）；歸母淨利潤1.60 億元（同比+110.23%）。單季度公司收入利潤雙增長主要系：1）能源板塊中的新能源EPC 業務集中在Q4確認收入，一定程度上貢獻業績增量；2）公司業務成本變動和薪酬體系調整接近尾聲，由於費用前置導致Q4 費用壓力得到大幅緩解；3）公司於2023 年9 月合併下屬全資子公司福建寶途建築工程有限公司，將更好地降低經營成本，提高公司整體運營效率。
盈利預測
預測公司2024-2026 年收入分別爲45.86、53.39、59.69 億元，EPS 分別爲1.56、1.93、2.25 元，當前股價對應PE 分別爲13、10、9 倍，給予“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟波動、新業務發展不及預期、海外競爭加劇等。