投資事件
1）2023 年，公司實現總收入152.93 億元，同比增長15.83%；歸母淨利潤5.23 億元，同比增長41.06%；扣非歸母淨利潤4.89 億元，同比增長46.47%；毛利率11.29%，同比下降0.25 個百分點；歸母淨利率3.42%，同比增長0.61 個百分點。23 年公司擬分紅現金3.00 億元，股利支付率約57.38%，對應3 月28 日收盤價的股息率爲4.35%。
2）2023 年第四季度，公司營收43.09 億元，同比增長19.66%，環比增長2.93%，歸母淨利潤1.64 億元，同比增長54.05%；扣非歸母淨利潤1.49 億元，同比增長70.28%。
投資要點
受益變壓器和電車需求高增，公司電磁線出貨同比+23.25%
23 年公司電磁線實現營收50.20 億元，同比增長27.20%，淨利潤2.23 億元，同比增長27.54%，電磁線銷量70531.03 噸，同比增長23.25%，主要系特高壓變壓器、新能源電機用扁電磁線需求旺盛，其中變壓器用扁電磁線銷售量同比增長約25%，特高壓變壓器用扁電磁線訂單較上年同比增長超2 倍，主要系國內電網投資力度加大、特高壓輸變電工程建設加快；新能源汽車驅動電機用扁電磁線銷售量快速增長，全年新增量產項目16 個、新增定點項目22 個，並開發出電池包導電排產品，已向國內主要電池包企業供貨。
貫徹“立足本地、深耕渠道、拓展電力”方針，新市場、新客戶不斷突破
23 年電線電纜實現營收100.99 億元，同比增長13.04%，實現淨利潤3.47 億元，同比增長41.62%，銷量279 萬公里，同比增長12.65%，主要系堅持“立足本地、深耕渠道、拓展電力”十二字方針，以五大線纜生產基地爲依託，1）深耕湖南、湖北、四川、江西本土核心區域市場，2）不斷開拓周邊市場：公司持續強化電力主網市場戰略開發，達成國網四川、重慶、福建、河南、浙江等10 個省份中標，實現黑龍江、吉林、上海電網3 個空白市場的業績突破；3）公司着力渠道和大客戶開發，業務規模持續擴大，入圍中國能源、中國華能、中國華電、中國大唐等“五大六小”發電集團，以及中鐵、中冶、中交、中建科工、恒源石油、東方電氣等戰略客戶。
出口受益海外變壓器需求高景氣，電機電磁線產能擴充穩步推進歐美髮達地區由於進入電氣化較早，存在較大的更新升級需求，同時疊加新能源發電佔比提升，共同推動了海外電力設備需求（尤其是電力變壓器）集中爆發，公司扁電磁線直接出口銷售額同比增長約26%，公司參加亞洲電力展、第三屆中非經貿博覽會、柏林線圈展、上海國際線圈及電機和變壓器展，加強產品在國際市場的宣傳，公司同時也考察了多個海外市場，進一步了解了海外電力變壓器扁電磁線需求，有望充分受益海外變壓器需求持續高景氣。伴隨以舊換新政策的逐步推出，新能車需求需求持續高景氣，扁線電機由於性能優勢滲透率持續提升，公司新能源汽車電機專用扁電磁線建設項目二期在2023 年按上下半年分批完成，產能逐步有序釋放，目前已基本具備2 萬噸產能，伴隨第三期綜合擴能項目正式開工並穩步推進，新能車電機用電磁線出貨有望高增。
盈利預測及估值
維持盈利預測，維持“買入”評級。公司是扁電磁線全球龍頭、線纜行業優勢企業，受益於下游多領域高度景氣，產能釋放保障業績穩健增長。我們維持24-25 年歸母淨利潤預測爲6.01 和7.41 億元，新增2026 年歸母淨利潤預測爲9.11 億元，對應EPS 爲0.82、1.01、1.24 元/股，當前股價對應的PE 分別爲11、9、8 倍。維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經濟持續承壓的風險；原材料價格波動的風險；市場競爭加劇的風險。