23 年收入276 億同增7%,歸母淨利31.9 億同減22%公司發佈23 年業績,全年收入276 億同增7%,其中H1/H2 收入及同比分別爲140.2 億(+13%)、135.8 億(+1%);23 年歸母淨利31.9 億同減22%,H1/H2 歸母淨利及同比分別爲21.2 億(-3%)、10.7 億(-43%);23 年調後歸母淨利30.5 億。
公司派發末期股息18.54 分人民幣,疊加中期股息全年共派發54.74 分人民幣,全年派息比率45%。
收入分渠道,23 年直營收入69.1 億同增30%,批發126.3 億同增0.6%,電商75.3 億同增0.9%;
分品類,鞋類收入133.9 億同減0.7%,佔總收入比例49%;服裝收入124.1億同增16%,佔總45%;配件收入18 億同增11%。
截至年末,公司存貨24.9 億同增3%,全渠道庫銷比爲3.6 個月,渠道庫存同比減少中單位數,平均存貨週轉天數63 天同比增長5 天,6 個月內新品庫存佔比80%,整體庫齡結構保持健康水平。
23 年毛利率48.4%同比持平,淨利率11.5%同減4.2pct23 年公司毛利率48.4%同比持平,淨利率11.5%同減4.2pct;直營店鋪折扣改善帶動毛利率提升0.2pct,渠道結構優化及其他因素帶動0.6pct 提升,但電商毛利率由於競爭加劇減少0.8pct。
全年銷售及經銷開支費率32.9%同增4.6pct,主要系直營相關租金、銷售人員工資獎金等伴隨直營收入增長,高層級市場佈局及調整導致店鋪租金及裝修道具攤銷增長,部分虧損店鋪計提減值,以及廣告宣傳、贊助費用支出增長。23 年行政開支佔總收入4.6%同增0.3pct。
23Q4 線下直營流水同增50-60%低段,增長或系新開店及同店帶動從運營數據看,23Q4 李寧(不包括李寧YOUNG,下同)流水同增20%-30%低段,線下20%-30%高段,其中直營50%-60%低段,批發10%-20%高段,電商同增中單位數;23 全年整體零售流水同增10%-20%低段,零售折扣略有改善,新品線下同增10%-20%低段。
23Q4 李寧同店增長10-20%低段,其中直營同增30-40%高段,批發及電商分別同增中單位數。
公司店鋪總面積增加中單位數,平均月店效提升高單位數;高層級市場佈局基本完成,相關流水貢獻穩中有升,核心商業體進駐率提升至近90%。
截至2023 年末,李寧(不包括李寧YOUNG)門店合計共6240 家,全年同比減少55 家,其中直營門店淨增加68 家,批發淨減少123 家;李寧童裝共1428 家門店,同比增長120 家。
深耕功能科技,專業運動產品驅動增長,商品效率持續提升分品類看公司23 年流水錶現,大盤同增12%,其中跑步品類同增40%(佔總23%),健身同增25%,籃球同比持平(佔總27%),運動生活同比持平。
跑鞋矩陣日漸成熟,23 年專業鞋百萬IP 銷量超1200 萬雙,其中超輕、赤兔、飛電全年總銷量超900 萬雙。
商品運營效率持續提升,23 年公司商品寬度增加中單位數、深度增加低單位數,新品3 個月折扣率約80%,6 個月售罄率達70-80%高段。
更新盈利預測,維持“買入”評級
公司聚焦“單品牌、多品類、多渠道”策略,持續強化品牌專業運動產品佈局,進一步提升零售運營能力及渠道效率。考慮電商渠道壓力及批發運營改善, 我們更新並調整盈利預測,預計24-26 年公司收入分別爲293/321/350 億(24-25 年前值分別爲321/372 億),歸母淨利分別爲34/39/44億(24-25 年前值分別爲44/53 億),EPS 分別爲1.3/1.5/1.7 人民幣/股(24-25年前值分別爲1.7/2 元人民幣/股),對應PE 分別爲14/13/11x。
風險提示:原材料及人工價格波動、環保要求穩步提升影響公司毛利;新品銷量不及預期;渠道鋪設及市場滲透不及預期;行業競爭格局激化等。