2023 年業績符合我們預期
公司公佈2023 年業績：2023 年營業收入21.17 億元，同比+17.3%；歸母淨利潤3.14 億元，同比+16.4%；扣非淨利潤2.80 億元，同比+17.1%。單四季度來看，4Q23 實現收入5.90 億元，同比+8.2%；歸母淨利潤0.94元，同比+3.0%；扣非淨利潤0.75 億元，同比-2.5%，業績符合我們預期。
FY23 試驗設備與環試服務穩定增長，集成電路試驗收入同比整體持平。
FY23 營收共計21.17 億元，環試服務、試驗設備和集成電路驗證營收分別爲10.03/7.53/2.57 億元，同比增長19.45%/23.00%/2.34%。我們判斷，4Q23：1）環試服務：下游特殊行業應用佔比較高，收入節奏放緩或影響公司收入確認，但新能源車等領域的佈局實現較大提升，我們認爲增速或高於環試平均水平；2）試驗設備：景氣度有所恢復，增速環比提升，力學、試驗箱、三綜合等設備訂單向好，目前公司訂單以第三方檢測爲主，逐步切入工業領域，我們認爲盈利能力有望進一步提升；3）集成電路：下游需求有所好轉但訂單恢復略有滯後，我們判斷人員擴張帶來費用提升疊加新設備交付節奏放緩，盈利能力同比有所下滑，我們認爲隨着需求好轉、新產能釋放，24 年收入有望回升。
4Q23 盈利水平回升，內部費用管控能力有所增強。23 年公司毛利率和淨利率爲45.6%/14.8%，分別-1.1/0.1pct，分業務看，試驗服務毛利率小幅同比+3.3pct 至58.8%，試驗設備和集成電路毛利率分別-3.0/24.2pct 至32.8%/43.3%，盈利水平有所下滑。4Q23 公司毛利率和淨利率分別爲46.9%/15.9%，同比-0.3/0.8pct，我們判斷主要系試驗設備收入佔比增加影響，但環比+1.1/0.7pct 有所回升。4Q23 銷售/管理/研發/財務費用率爲7.1%/8.9%/9.4%/1.2%，分別同比-0.1/-3.8/+1.6/-0.1pct，運營效率提升。
發展趨勢
拓展專項領域佈局，公司競爭力有望進一步提升。目前公司在衛星、新能源、水油氣、EMC 等領域均有佈局，新能源汽車、信息通訊等領域實現迅速增長，同時拓展生物製造、商業航天、新材料、低空經濟等領域的服務能力，我們認爲隨着公司業務範圍的拓展以及產能逐步到位，中長期有望形成公司新增長引擎。
盈利預測與估值
我們維持2024/25 年盈利預測4.00/5.17 億元不變，當前股價對應2024/2025 年P/E 分別爲17.9x/13.9x。維持跑贏行業評級和17.29 元目標價，對應2024/25 年目標P/E 爲22x/17x，潛在漲幅22.6%。
風險
新業務進展不及預期，運營效率提升緩慢。