事項：
公司發佈2023 年年報，公司全年實現營業收入208.05 億元，同比-9.01%；歸母淨利潤2.03 億元，同比-12.45%；扣非後歸母淨利潤1.38 億元，同比-44.08%；其中稅金及附加1.31 億元，同比+34.1%，財務費用0.69 億元，同比-38.59%；投資淨收益1.26 億元，同比-17.42%；資產減值損失-1.23 億元，同比+0.03 億元；經營性現金流量淨額爲-4.77 億元。
評論：
受稀土價格下跌和貿易規模調整影響，公司全年業績略低於預期。2023 年，氧化鏑/氧化鋱/氧化鐠釹均價分別爲232.6 萬元/噸、913.4 萬元/噸、53 萬元/噸，分別同比去年-8%/-33%/-36%，受稀土產品價格下跌影響，公司工業產品毛利率下滑2.49pct，貿易規模收縮導致商業收入下降11.78%。2023 年，公司資產減值損失-1.23 億元，主要來自存貨跌價損失（-1.22 億元），合計影響歸母淨利潤-1.0 億元。公司扣非歸母淨利潤下滑44.08%，主要受計入當期損益的政府補助稅金增加、單獨進行減值測試的應收款項減值準備轉回增加等因素影響。其中貿易規模收縮導致的營業成本下降、銀行融資利率下降以及外幣匯兌收益增加導致的財務費用下降、管理人員薪酬減少帶來的管理費用下滑，一定程度彌補了公司業績。公司經營性現金流量淨額爲-4.77 億元，主要受分離企業產能擴建，需增加充槽量及稀土原料儲備，以及貿易業務的預收款減少所致。
深耕稀土主業，核心產品產量平穩增長。公司着力構築“稀土、鎢、銅”三大產業，不斷增強資源掌控能力，2023 年稀土礦資源儲量12.13 萬噸、鎢精礦儲量6.82 萬噸。2023 年，公司擴大了三大產品的產銷規模，稀土方面，自產稀土礦2,458 噸，同比+61%，總投礦量8,211 噸，同比增長28%，稀土氧化物3552 噸，同比-3.51%，稀土富集物1091 噸，同比-22.75%；鎢方面，生產鎢精礦61.15 噸，同比+57.14 噸；銅方面，公司參股企業大寶山礦全年實現營收16.20 億元，利潤總額3.90 億元，生產銅精礦14,866 噸，同比增長7.59%，生產硫精礦（含磁硫鐵礦）155 萬噸，同比增長2.4%。
融入中國稀土集團，開啓公司發展新機遇。2023 年12 月29 日，廣晟集團將其直接持有廣東稀土集團的100%股權無償劃轉至中國稀土集團，中國稀土集團將通過廣東稀土集團間接持有公司38.45%的股權，成爲公司的實際控制人，進一步推動了中國稀土集團對廣東稀土資源的專業化整合。中國稀土集團考慮與廣晟有色在稀土礦開採、冶煉分離、深加工和稀土產品貿易等業務相似性，承諾5 年內，綜合運用委託管理、資產重組、股權置換/轉讓、業務調整或其他合法方式，穩妥推進相關業務調整或整合以解決同業競爭問題。
投資建議：考慮稀土價格下降，我們預計公司2024-2026 年實現歸母淨利潤3.0/4.4/5.0 億元（24-25 年前值4.4/6.3 億元），分別同比增長48.2%、46.2%、12.5%，考慮公司歷史估值及可比公司估值，我們給予公司2024 年39 倍估值，對應目標價34.9 元，維持“強推”評級。
風險提示：稀土價格大幅波動；下游需求不及預期；項目擴產進度不及預期。