盈利预测：我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.73、0.85、1.01 元，PE 分别为15、13、11 倍，维持“买入”评级。事件：公司發佈年報，2023 年實現營收58.74 億元，同比下降7.05%；利潤總額5.56 億元，同增+29.03%；淨利潤4.48 億元，同增+10.16%；歸母淨利潤4.48 億元，同增+10.74%。
量利齊升，彰顯老牌釹鐵硼龍頭企業優勢。1）量：南通基地再投產6000噸，公司現有產能已提升至3 萬噸，大幅提升了公司對全球客戶的供貨保障能力，此外菸臺基地和江華基地進行設備更新，提升生產效能，提高了訂單和產能的契合度，爲公司業績增長築牢了成長根基。報告期內，公司也克服了市場競爭不斷加劇、下游需求復甦緩慢等不利因素，實現釹鐵硼永磁材料及組件整體銷量同比增長，23 年公司釹鐵硼磁材產銷量分別爲17512 噸、17178 噸，同增12.66%、12.16%，其中高性能釹鐵硼（供汽車）爲11874噸、11345 噸，同增22.11%、19.23%，高性能佔比進一步提升，產品結構明顯優化。2）利：從單位毛利來看，2023 年公司釹鐵硼永磁材料及組件業務約爲6.0 萬元/噸，較2022 年5.8 萬元/噸，同比小幅提升。此外從毛利率來看，23 年公司毛利率爲18.09%，較2022 年也明顯提升。3）價：受稀土原材料價格持續震盪下行、下游市場需求復甦緩慢、行業競爭日趨激烈等因素影響，公司高性能釹鐵硼永磁材料產品價格承壓，營收同比略微下降，但由於公司海外業務佔比較高及釹鐵硼永磁材料組件業務2023 年產銷量明顯提升影響，單位毛利依然維持穩中有升。
Q4 淨利潤環比下降主要系原商譽計提的遞延所得稅轉回影響，稅前利潤依然維持環比增長態勢。分季度來看，公司Q4 利潤總額爲1.55 億元，環比Q3 增長11.7%，其淨利潤環比Q3 減少0.48 億元，主要系所得稅費用環比增長0.65 億元所致，拆分來看，Q4 所得稅增加主要系遞延所得稅轉回影響。
盈利預測：我們預計2024-2026 年公司EPS 分別爲0.73、0.85、1.01 元，PE 分別爲15、13、11 倍，維持“買入”評級。
風險提示：項目進度不及預期，產能釋放不及預期，金屬價格上漲不及預期
