投資要點：
事件： 2024年3月28日晚，公司發佈23年年報，業績符合預期。23年公司實現營業收入233.5億元，同比增長13%；歸母淨利潤4.2億元，同比增長16%。Q4實現營業收入64.4億，同比增長7%，歸母淨利潤0.2億元，同比下降69%。
Q4現金流改善明顯，全年現金流轉正。23Q4，收入端實現了同/環比7%/3%的正向增長，經營性現金流淨額達到17.8億，拉動全年的經營性現金流轉正（23Q1-Q3的經營性現金流量淨額爲-13.2億）。盈利方面，Q4整體毛利率4.7%，環比Q3下降1.5pct，主要系Q4執行抓回款和保訂單的經營策略，犧牲了部分盈利。Q1沒有回款壓力，經營策略調整下，毛利率有望修復。
在手訂單規模大幅提升，海纜業務放量在即。24Q1，公司相繼中標三峽金山海上風電場一期項目、大唐汕頭-南澳勒門I海上風電項目和華能玉環2號海上風電項目，海纜在手訂單規模達到9億。自Q2開始，浙江蒼南、福建福州、上海等優勢區域均有潛在項目啓動招標，公司的在手訂單規模有望進一步增加。海纜業務的訂單獲取和交付規模都將大幅增加。
高壓海纜產品相繼突破，海纜競爭實力不斷增強。公司在23年交付了首根大長度220kV送出纜產品，330KV和500KV超高壓交流海纜產品也取得了產品合格的檢測報告，具備了生產能力。後續有望參與到深遠海項目的大長度超高壓送出纜訂單的競爭中，並佔據一定的份額。
盈利預測與投資建議：考慮陸纜業務的盈利修復低於預期，我們預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲6.0/7.5/9.2（前值爲7.9/9.8/新增）億元，對應當前股價的PE分別爲12/10/8倍。考慮公司的海纜業務正在逐漸發力，隨着海上風電裝機需求快速放量，能夠貢獻較大的盈利彈性。我們仍舊給予24年15倍PE，對應目標價21.41元/股，維持“買入”評級。
風險提示：公司新基地投產不及預期風險；海上風電裝機不及預期風險；行業競爭加劇風險；原材料價格上漲風險。