（2）盈利能力：2023 年，公司毛利率和净利率分别为54.19%、14.63%，分别同比增长3.82pct、2.82pct，盈利能力提升明显，我们判断主要原因是毛利率较低的新能源EPC 业务收入减少（2022 年新能源EPC 收入4.65 亿元，2023 年为2.74 亿元，该业务毛利率约为25%左右），在收入结构占比较低所致。核心主业防爆电器2023 年毛利率为57.64%，同比略微提升0.63%。事件：公司發佈2023 年年報，實現營收31.97 億元，同比+5.06%，實現歸母4.61 億元，同比+28.73%，實現扣非歸母4.53 億元，同比+26.47%，超過市場預期。
2023 年業績超預期，2024 年展望持續快速增長。
（1）成長性：2023 年，公司實現營收31.97 億元，同比增長5.06%，歸母4.61 億元，同比增長28.73%。其中單四季度實現營收11.50 億元，同比增長76.60%，歸母1.60億元，同比增長170.68%，超市場預期。我們判斷主要原因包括：①新能源EPC 四季度加速確認（該業務受手續辦理及建設進度的影響，前三季度沒有收入），工程板塊實現收入2.74 億元；②外貿四季度收入增速提高（前三季度外貿收入4.96 億元，同比增長10.2%），全年爲7 億元，同比增長11.50%。展望2024 年，國內油氣產業對防爆電器的需求結構發生變化，上游的勘探、開採等領域資本開支收窄，下游的煉化、精細化工等領域投資項目增多，對防爆的需求有望持續提升；創新產品安工系統受2023 年11 月安全生產專項整治政策驅動，來自危化園區的訂單有望快速落地，並貢獻營收彈性。根據公司2024 年度財務預算方案，2024 年公司營收有望達到40.79 億元，同比增長27.60%，歸母有望達到5.45 億元，同比增長18.16%，保持快速增長趨勢。
（2）盈利能力：2023 年，公司毛利率和淨利率分別爲54.19%、14.63%，分別同比增長3.82pct、2.82pct，盈利能力提升明顯，我們判斷主要原因是毛利率較低的新能源EPC 業務收入減少（2022 年新能源EPC 收入4.65 億元，2023 年爲2.74 億元，該業務毛利率約爲25%左右），在收入結構佔比較低所致。核心主業防爆電器2023 年毛利率爲57.64%，同比略微提升0.63%。
（3）現金流：2023 年，公司經營活動產生的現金流量淨額6.27 億元，同比提升245.70%，超過淨利潤水平，充分證明了公司經營的穩健性。
防爆電器：①內貿：在傳統的石油產業，煉化領域資本支總額收縮，存量項目改擴建及升級改造投入較大；同時更下游的精細化工等領域市場需求逐步放大，防爆需求有望持續提升；糧食醫藥白酒等新領域需求旺盛。②外貿：國際油氣行業供需雙增，公司快速佈局，相繼設立歐洲、中亞、東南亞三大海外運營中心並投入運營，在沙特的合資公司進入註冊審核階段。我們認爲公司已經做好參與全球競爭的準備，未來海外市場將成爲公司下一個主要增長來源。
安工系統：是基於物聯網、大數據、5G 等技術的智能管控系統平台，自2019 年推出以來，已完成三次升級，子系統已從原來的8 個擴展到10 個，至今沒有同行能夠模仿。
2023 年11 月安全生產專項整治政策使危化園區行業對安工系統的需求迎來高增，市場規模超百億，公司有望充分受益。此外，公司2023 年全資收購四川省寰宇衆恒科技有限公司，該公司現有與安工系統技術相匹配的成熟技術團隊近90 人，大大增強了公司安工智能系統業務的研發、運維和交付能力，進一步加速公司戰略轉型。
維持“買入”評級：2023 年公司業績超預期，同時公司已對2024 年經營情況做出預算，基於此，我們上調公司盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲5.45/6.28/7.39 億元（前值：2024-2025 年爲5.07/5.96 億元），對應的PE 分別爲12/11/9 倍。維持“買入”評級。
風險提示：新領域開拓不及預期、海外市場進度不及預期、安工系統等新業務拓展不及預期、業績基於一定假設條件獲得存在不及預期風險。