中金公司發佈2023 年年度報告。公司當年實現營業收入229.90 億元，同比下降11.87%；實現歸母淨利潤61.56 億元，同比下降18.97%；對應EPS1.14，同比下降22%；加權平均淨資產收益率6.43%，同比下降2.45pct。業績下滑幅度高於同業，預計後續投行和衍生品業務壓力持續。
IPO 節奏放緩，債券承銷對沖，海外業務蓄力。受IPO 節奏放緩影響，公司當年實現投行業務收入37.02 億元，同比下降47.16%。公司股權融資金額905.31 億元，同比下降53%；債券融資規模11,595.38 億元，同比增長26%；境外債券承銷規模爲51.89 億美元，同比上升2.2%。公司中資企業全球股本融資排名第二，港股IPO 融資排名保持第一。公司IPO 儲備項目39 單，排名行業第四，投行業務境內外聯動助力綜合化融資。
產品保有量增長顯著，買方投顧轉型有成效。公司當年實現經紀業務收入45.30 億元，同比下降13.42%；而財富業務產品保有規模約3,500 億元，規模連續四年正增長。買方投顧體系不斷完善，通過“股票50”、“ETF50”、“股票T0”等創新個人交易服務，累計覆蓋客戶超20 萬，簽約客戶資產超2,400 億元；覆蓋境內外機構投資者11,000 餘家，QFII 客戶市佔率連續20年排名市場首位。公司互聯互通交易份額保持市場前列；重點拓展新興市場及“一帶一路”國家客戶，境外產品不斷豐富，跨境業務地位夯實。
資管業務下行，投資結構穩健。公司實現資管業務收入12.13 億元，同比下降11.19%。AUM 約5500 億元，同比相比下降21.34%。中金基金管理AUM 爲約1400 億元，較2022 年末增長274.20 億元，表現好於資管子公司。當年公司實現投資業務收入105.56 億元，同比下降0.49%。公司堅持去敞口化方向，抓住資產配置窗口，加大金融債和ABS 投資，投資規模保持增長，但綜合考慮市場與監管環境，後續公司場外衍生品等業務有下行壓力。
風險提示：市場下跌對券商業績與估值修復帶來不確定性；金融監管趨嚴；市場競爭加劇；創新推進不及預期等。
投資建議：基於權益市場波動及監管新規對證券行業的影響，我們對公司2024 年和2025 年的盈利預測分別下調14.68%和6.59%，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲69.0/77.2/83.3 億元，同比增長12.1%/11.9%/7.9%，當前股價對應的PE 爲22.9/20.5/19.0x,PB 爲1.6/1.5/1.4x。隨着市場改革持續，公司各項業務優勢有望延續，公司綜合實力和ROE 將持續提升。我們對公司維持“買入”評級。