華泰證券公佈2023 年年度報告。2023 年公司實現營業收入365.78 億元，同比提升14.19%；實現歸母淨利潤127.51 億元,同比提升15.36%；扣除非經常性損益後的淨利潤爲128.87 億元，同比提升19.61%，對應EPS1.35 元，同比增長14.41%；ROE 爲8.12%，同比增0.63pct。業績上漲主要因投資收益增長對沖經紀業務下行，後續有望持續圍繞數字化、平台化、生態化理念，打造FICC 代客體系，探索“AI 智能提升”，“業務+科技”交融提升價值。
經紀份額穩固，財富架構優化。2023 年受交易量下滑影響，經紀業務收入59.59億元，同比下降15.75%；公司股基交易量37.16 萬億元，市場份額持續居行業第一。公司持續優化财富管理業務架構，深化核心客戶服務，升級理財及交易服務體系，提升客戶粘性。截至12 月底“漲樂財富通”累計註冊下載量逾7,401 萬，平均月活數爲906.43 萬，位居證券公司類APP 第一；客戶賬戶總資產規模達4.94 萬億元；“股票+混合”與非貨幣市場公募基金保有規模分別爲1345、1597 億元，僅次於中信排券業第二，同時買方基金投顧業務持續提升，整體公司形成多層次零售客戶財富服務體系。
投行業績承壓，債承併購蓄力。2023 年在IPO 審核持續趨嚴的情況下，市場股票融資總規模下降，同期公司實現投行業務收入30.37 億元，同比下降24.54%。2023 年，公司股權承銷金額912.99 億元，同比下滑41%；債券承銷金額1.26 萬億元，同比增長35.65%，公司債券承銷規模持續增長。當前公司IPO 儲備項目爲34 單，排名行業第五，後續併購業務有拓展潛力。
堅持自營去敞口，投資收益穩定。2023 年年公司積極推進FICC 量化交易戰略轉型，加大債券配置，投資規模和收益率增長驅動投資收入大幅提升，當年實現投資業務收入（含公允價值變動）116.71 億元，同比接近翻倍。
資管業務提升，海外持續發力。2023 年資管業務實現淨收入42.56 億元，同比提升12.92%；AUM 達4755 億元，比2022 年末微降0.86%。境外成爲新機遇，公司當年國際業務收入達79.26 億元，同比增長19.5%。截至2023 年三季度末，AssetMark 在美國TAMP 行業中的市場佔有率爲10.8%，排名第二。
風險提示：盈利預測偏差較大的風險；市場大幅波動風險；境外監管風險。
投資建議：基於權益市場波動與監管新規對證券業務的影響，我們對公司2024年與2025 年的盈利預測分別下調1.4%和7.2%，預測2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲143.21 元、150.17 億元、162.57 億元，同比增長9.2%/4.9%/8.3%，當前股價對應的PE 爲10.8/10.3/9.5x，PB 爲0.8/0.8/0.7x。在三方導流政策重啓背景下，公司將凸顯互聯網與產品優勢，對公司維持“買入”評級。