休閒需求春節後有所回落，Q1客流結構性分化春節客流超預期，文旅需求景氣度高增。
智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告稱，24Q1休閒需求先高後低，客流量邊際復甦。CPI的回暖和彈性需求的釋放，服務類消費復甦好於商品類消費，從主線上來看建議關注結構性的機會。景區看好營銷快速出圈景區，以及項目擴容和交通改善標的;線下零售重點關注硬折扣新業態預期落地，貢獻業績增量;餐飲關注社零同比高增下頭部公司翻檯率提升，估值修復;酒店關注國企改革下的邊際進展;電商板塊看海外滲透率提升下跨境平台份額的快速提高。
重點推薦：宋城演藝(300144.SZ)、美團(03690)、同慶樓(605108.SH)。
浙商證券觀點如下：
景區：休閒需求春節後有所回落，Q1客流結構性分化春節客流超預期，文旅需求景氣度高增。
經文化和旅遊部數據中心測算，2024年春節假期8天全國國內旅遊出遊4.74億人次，同比增長34.3%，按可比口徑恢復至2019年同期119.0%;國內遊客出遊總花費6326.87億元，同比增長47.3%，按可比口徑恢復至2019年同期107.7%;隱含客單價1335元，同比增長9.4%，對應恢復至2019年同期90.5%。
節後客流下降明顯，靜待清明客流催化。
24年春節偏晚，復工影響休閒需求釋放節奏;此外節後氣溫相對降低，降水降雪影響出行意願。但該行認爲今年文旅需求仍將景氣延續，核心在於：1)交通改善持續在兌現，高鐵高速里程加長帶動跨區域流動人口提升;2)24年供給驅動特徵明顯，地方文旅營銷節奏更爲高頻，營銷手段更多元;3)社媒影響力增強，小衆景區破圈速度快，爆發強，從淄博到南方小土豆，熱度持續接力。
核心公司前瞻：Q1結構性分化，室內人工景區>冰雪遊>名山大川。
1)以宋城千古情等室內演藝受天氣影響較小，且Q1仍有擴容邏輯(2月10日佛山千古情開業)，截至3月25日，宋城演藝重資產場次數1754場，同比2023年+198.8%，同比2019年+67.4%，輕資產場次數208場，同比2023年-1.9%，同比2019年-15.4%，預計2024Q1宋城場次和上座率超預期帶動收入超預期。
2)冰雪游出圈影響下，長白山、大連聖亞、西域旅遊等春節客流增長迅猛，節後受大雪封山、免票政策結束等邊際影響預計客流有所回落，但預計Q1仍保持高增長。
3)傳統名山大川在23年性價比出行趨勢下存在一定的高基數，預計黃山、九華山、峨眉山等傳統山川客流持平去年。
線下零售：百貨消費韌性強，Q4預計業績平穩24Q1行業層面仍有承壓。
根據國家統計局，2024年2月，分零售業態增長：超市(+0.9%)、百貨(-3%)、專業店(+7.8%)、專賣店(+4.2%)、便利店(+5.8%)，百貨整體受到去年高基數影響，疊加文旅需求高增，客流部分流出，超市受益CPI回暖有所恢復。
存量間零售競合持續，硬折扣新業態有望迎來擴張。
線下零售從流量轉向存量，地產週期影響下2024年預計商鋪租金仍然處於低位，空置率存在一定壓力，對頭部零售商成本端較爲利好。存量競爭下舊有業態面臨改造，盒馬換帥，美團零售業務減虧等也反應了新零售模式探索的曲折性。展望2024年，該行認爲線下零售的破局點在於：1)體驗升級，精細化服務，典型案例如胖東來;2)硬折扣業態依然是零售解決方案之一，通過高坪效和週轉去驅動ROE，垂直整合供應鏈，預計2024年迎來加盟擴張年。
建議關注標的：電商：拼多多、阿里巴巴、京東集團;酒店：錦江酒店、華住集團、亞朵、君亭酒店、首旅酒店;線下零售：重慶百貨、家家悅、百聯股份、銀座股份、合肥百貨;景區：天目湖、長白山、峨眉山A、黃山旅遊、九華旅遊;OTA平台：攜程集團、同程旅行;教育：中教控股、行動教育。人力資源服務：Boss直聘。
風險提示：消費恢復不及預期;行業競爭加劇;匯率和利率風險;政策監管風險。