國金證券股份有限公司鄭樹明,王凱婕近期對寧滬高速進行研究併發布了研究報告《車流量大幅增長 派息同比提升》，本報告對寧滬高速給出買入評級，當前股價爲11.57元。
寧滬高速(600377)
業績簡評
2024 年 3 月 28 日， 寧滬高速發佈 2023 年年度報告。 2023 年公司實現營業收入 151.9 億元，同比增長 14.6%； 實現歸母淨利潤 44.1億元，同比增長 18.5%。其中 Q4 公司實現營業收入 35.8 億元，同比下降 5%； 實現歸母淨利潤 3.77 億元，同比下降 38.8%。
經營分析
路橋主業營收同比增長， 建造期收入同比下滑。 2023 年公司營收同比增長 14.6%， 主要受路網通行量上升影響，道路通行費收入和配套業務收入同比增加。（1） 通行費收入及配套服務： 受益於車流量恢復，公司 2023 年實現通行費收入 95.1 億元，同比增長 29.9%，公司配套服務業務營業同比增長 64.1%。（2） 電力銷售： 公司電力銷售業務營收同比下降 1.5%，主要受風速下降等天氣因素影響。（3） 地產業務及建造期收入：公司地產業務營收同比下降 30%，主要因爲地產項目交付規模同比減少；建造期轉結收入同比下降25%，主要因爲公司對路橋項目建設投入規模同比減少。
毛利率同比改善， 費用率小幅下降。 2023 年公司實現毛利率36.93%，同比增長 3.6ct。 費用率方面， 2023 年公司期間費用率爲9.4%，同比下降 1.22pct， 其中銷售費用率爲 0.07%，同比下降0.04%；管理費用率爲 1.87%， 同比下降 0.34pct；財務費用率爲7.08%，同比下降 0.84pct。 2023 公司實現投資收益 14.7 億元，同比下降 21.6%。 毛利率同比改善疊加費用率下降， 2023 年公司歸母淨利率爲 29.05%，同比增長 0.96pct。
路產車流量大幅增長， 每股股利小幅提升。 2023 年，公司各路產項目車流同比大幅增長，公司核心路產滬寧高速車流量同比增長38%，公司重要路產寧常高速、鎮溧高速、錫澄高速、廣靖高速車流量分別同比增長 34%/32%/50%/48%。受益於蘇錫常高速南部通道通車後車流快速增長，公司路產無錫環太湖公路車流量同比增長84%。 公司改擴建項目有序推進。 龍潭大橋及北接線項目預計將於2025 年初開通。 錫宜高速公路南段擴建項目於 2023 年 1 月 6 日開工，將於 2026 年 6 月底建成通車。 2023 年，公司擬派發每股股利 0.47 元，較 2022 年提升 2%。
盈利預測、估值與評級
考慮車流增長， 調整公司 2024-2025 年淨利潤預測 48.4 億元、58.2 億元， 新增 2026 年預測 61.9 億元， 維持“買入”評級。
風險提示
經濟修復不及預期、在建工程進度不及預期、高速公路收費政策變化、市場風格轉換風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司顧袁璠研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達83.06%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利50.15億，根據現價換算的預測PE爲11.77。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級2家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價爲12.0。
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