公司發佈2023 年年度報告。2023 全年公司營業收入78.25 億元（同比-23.70%），歸母淨利潤22.69 億（同比-31.28%），扣非淨利潤21.04 億（同比-34.87%）。單獨看Q4，公司實現營業收入14.42 億（同比-40.99%），實現歸母淨利潤0.59 億（同比-89.89%）。
收入利潤下滑主要還是大訂單的影響，剔除後公司依然實現了較快增長：公司在2022 年大訂單確認較多，23 年確認減少，剔除大訂單後公司2023 全年收入54.05 億元，同比增長24.37%。
分板塊來看剔除大訂單之後各個板塊實現了20%+增長：公司小分子業務2023 年實現營業收入66.2 億，剔除大訂單之後收入42 億（同比+25.60%），新興業務實現收入11.99 億元（同比+20.42%）。
分客戶來看跨國製藥公司增長非常強勁，中小biotech 受到投融資影響增速有所下降：2023 年公司來自跨國製藥公司收入49.88 億元，剔除大訂單後收入25.68 億元，（同比+75.13%），中小biotech 實現收入28.37 億元（同比-1.47%），其中海外增長3.08%。
分地區來看美國和歐洲地區增長較好，國內客戶受到了投融資影響：公司2023 年美國地區實現收入52.67 億元，剔除大訂單後28.47 億元（同比+47.47%），國內客戶收入14.81（同比-5.31%），亞太客戶（剔除中國大陸）收入同比+15.03%，來自市場歐洲收入同比+57.11%。
分階段來看公司商業化增長強勁，前端業務持平：公司2023 年商業化項目40 個，實現收入51.12 億元，剔除大訂單後實現收入26.92 億元（同比+47.13%），公司臨床階段項目實現收入15.07 億元，剔除抗病毒項目影響基本持平。
公司整體新興業務維持了較快增長，其中拆分來看收入：化學大分子同比+8.76%，臨床研究服務同比-7.44%，製劑業務同比+18.36%，技術輸出確認收入過億，生物大分子CDMO 同比+31.29%，合成生物技術同比+38.13%。
展望2024：公司將加快海外產能佈局建設、推動盈利能力再平衡、加快新興業務發展、加大研發平台建設、迭代升級運營管理體系，爲未來的再上臺階打下良好基礎。
盈利預測調整：基於當前整體生物醫藥行業投融資的階段性遇冷對整體行業的影響，以及2023 年公司已有的財務數據，我們下調公司的盈利預測。2024年收入端由90 億下調至65 億，利潤率方面基於2023 年大訂單還有收入，2024 年大訂單歸零，大訂單利潤率較高，也相應做了下調。
盈利預測與評級：我們下調盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲11.95 億元、15.00 億元、18.87 億元，同比增長-47.3%、25.5%、25.8%；對應PE 分別爲28X、22X、18X 倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業增速不及預期，醫藥研發需求下降風險。