事項：
2024 年3 月22 日，公司發佈2023 年度報告：
1）2023 年：營業收入5.78 億元，同比+10.01%；毛利率23.57%，同比-4.39pct；歸母/扣非後歸母淨利潤-0.19/-0.59 億元，同比-150.24%/-404.22%；
2）2023Q4：營業收入1.56 億元，同比+24.77%/環比+28.80%；毛利率23.01%，同比+7.39pct/環比-0.50pct；歸母/扣非後歸母淨利潤-0.05/-0.19 億元。
評論：
收入同/環比回升，週期回暖疊加新品放量有望帶動公司業績持續提升。2023年終端需求疲軟，公司積極開拓市場並完善產品矩陣，產品銷量提升帶動收入同比+10.01%至5.78 億元。爲滿足產品佈局和業務拓展需要，公司持續加大高端人才引進及研發投入力度，利潤部分受研發費用增長等影響。分季度看，下游需求回暖帶動公司業績逐步改善，2023Q4 公司實現收入1.56 億元，同比+24.77%/環比+28.80%；實現毛利率23.01%，同比+7.39pct/環比-0.50pct。展望未來，隨着行業週期復甦疊加公司新產品不斷放量，有望帶動業績持續提升。
終端需求復甦在即疊加國產替代加速推進，本土PMIC 廠商有望持續受益。
目前國內LED 驅動、DDIC 等行業去庫存階段進入尾聲，手機、PC 等新產品發佈有望帶動相關泛消費類芯片需求逐漸回暖。參考行業週期現狀，我們認爲半導體行業景氣週期已開始復甦。競爭格局方面，目前我國電源管理芯片國產化率仍較低，在上一輪缺芯潮疊加國產替代背景下，必易微等國產廠商在部分細分賽道已逐漸崛起。目前公司已成爲驅動IC 及AC/DC 市場中的優勢供應商，同時公司積極拓展DC/DC、電機/柵極驅動、電池管理等新產品，佈局研發放大器、轉換器、傳感器、隔離芯片和接口芯片等信號鏈業務，未來公司有望在需求復甦及國產替代推進過程中實現收入體量和市佔率的進一步提升。
公司保持高水平研發投入，拓寬產品佈局打開成長空間。公司內生外延拓展產品品類及應用領域，2023 年公司研發投入佔營業收入比例同比+5.62pct 至27.54%。AC/DC 方面，公司不斷推出交錯式PFC、LLC 等多款產品，積極推進高功率段快充（最高240W）及大功率電源（最高3000W）應用的國產化進程；DC/DC 方面，公司積極開展8A 以上大電流、60V 以上高壓產品的研發，其中100V 高耐壓的CMCOT 架構DC-DC 產品已經導入客戶並測試通過；BMS 方面，針對200-800V 高電壓段應用，公司亦積極研發支持菊花鏈級聯式BMS AFE 芯片。此外，公司通過收購動芯微成都完成了電機驅動業務的全新佈局。未來公司有望依託在AC/DC 等領域的積累，快速實現新業務的突破。
投資建議：終端需求逐步回暖，國產替代加速推進，公司持續拓寬產品佈局，打開遠期成長空間。考慮到下游需求復甦不及預期，我們將公司2024-2025 年歸母淨利潤預測由0.31/0.61 億元調整爲0.24/0.55 億元，新增2026 年歸母淨利潤預測0.95 億元，對應EPS 爲0.35/0.80/1.37 元，維持“推薦”評級。
風險提示：行業競爭加劇；新產品開發進度不及預期；下游需求不及預期。