中國國航披露2023 年年報
中國國航披露2023 年年報，全年營業收入1411.0 億元，同比增長166.74%，實現歸母淨利潤-10.5 億元，同比大幅減虧375.7 億元，第四季度公司營業收入356.2 億元，同比增長229.6%，實現歸母淨利潤-18.4 億元，同比減虧86.8 億元。
運營逐步回歸常態，營收大幅回升
因需求復甦疊加公司並表山東航空，2023 年公司客運運力投放及客運業務量同比大幅回升，ASK 爲2925.1 億，同比增長204.0%，RPK爲2141.7 億，同比增長254.9%，客座率73.2%，同比提高10.49pct。
運價方面，國際航線供給逐步放量，運價雖有回落，但仍明顯高於2019 年同期水平，國內航線需求復甦，運價有所提升。2023 年公司客公里收益0.609 元，同比下降4.0%，其中國內、國際、地區航線客公里收益分別提高4.6%、下降71.7%、下降23.0%。
收入方面，2023 年公司客運收入爲1305.2 億元，同比增長240.8%，其中因運力投入上升而增加收入781.35 億元，因客座率上升而增加收入194.65 億元，因收益水平下降而減少收入53.80 億元。
貨運業務方面，因國際線運價回落，2023 年公司貨運業務收入有所下降，爲41.7 億元，同比下降58.7%，其中因運力投入上升而增加收入16.01 億元，因載運率下降而減少收入27.46 億元，因收益水平下降而減少收入47.75 億元。
成本隨業務量恢復而顯著增長
因業務量恢復及並表山東航空，公司2023 年營業成本1340.2 億元，同比增長61.8%，其中航油成本因用油量上升及航油價格下降的綜合影響，成本達到467.3 億元，同比增長239.6 億元，升幅爲105.3%，單位ASK 航油成本0.1597 元，同比下降32.5%。非油成本方面，因業務量大幅提升及並表山航，公司起降停機費、維修費用、薪酬、餐食機供品等成本均明顯提高，非油成本872.9 元，同比增長45.4%，單位ASK 非油成本0.2984 元，同比下降52.2%。
國泰投資收益及飛機運營補償助力，業績符合預期2023 年公司運營恢復常態，營收顯著修復，銷售費用同步回升，管理、研發費用基本穩定，財務費用則因匯兌損失減少而有所降低。
因收入大幅上漲，各項費用率均明顯下降，全年銷售、管理、研發、財務費用率分別爲3.78%、3.60%、0.26%、5.28%，同比分別下降2.89pct、5.47pct、0.20pct、14.26pct。
其他科目方面，得益於國泰航空國際航線業務的高景氣，2023 年公司投資收益30.5 億元，同比增長30.7 億元；因業務量恢復帶來的補貼收入增加，2023 年公司其他收益44.5 億元，同比增長15.5 億元；因處置固定資產及無形資產帶來的處置收益提升，2023 年公司資 產處置收益9.3 億元，同比提高8.8 億元；因飛機運營補償款提高，公司營業外收入17.9 億元，同比提高14.5 億元。
全年來看，公司客運業務企穩復甦，貨郵業務有所回落，全年業績基本符合預期。
盈利預測及投資建議
2024 年我國民航業有望進一步復甦，主要航司運力引進保持克制，國際線進一步修復改善市場格局，預計行業景氣度有望持續提升。
預計2024-2026 年公司營業收入分別爲1818.5 億元、1960.9 億元、2091.2 億元，同比分別增長28.9%、7.8%、6.6%，歸母淨利潤分別爲79.1 億元、134.3 億元、183.6 億元，同比分別扭虧、增長69.8%、增長36.8%，維持“買入”評級。
風險提示：
宏觀經濟下滑，民航需求復甦不及預期，油價持續高位，匯率貶值，安全事故。