事件：2023 年公司實現營業收入3720.4 億元，同比+8.2%；歸母淨利潤337.2 億元，同比+14.1%；扣非歸母淨利潤329.7 億元，同比+15.3%。
其中，23Q4 公司實現營業收入809.3 億元，同比+10.0%；歸母淨利潤60.0 億元，同比+18.1%；扣非歸母淨利潤61.3 億元，同比+35.0%。分紅方面，公司擬向全體股東每10 股派發現金30 元（含稅），合計現金分紅總額爲208 億元，約佔2023 年度歸母淨利潤比率爲61.57%。
家電龍頭穩健增長，ToB 業務延續高增。公司23 年營收實現8%增長，進一步拆分：1）To C 業務，消費電器收入1347 億元，同比+8%（其中H1/H2 分別+3%/+12%），毛利率33.0%，同比+2.8pcts；暖通空調收入1611 億元，同比+7%（其中H1/H2 分別+10%/+3%），毛利率25.6%，同比+2.7pcts。2）ToB 業務，23 年公司新能源及工業技術/機器人與自動化/ 智能建築科技收入分別約279/311/259 億元， 同比增長29%/12%/14%。
蓄水池擴容明顯，利於提升業績穩定性。截至23 年末，公司其他流動負債/合同負債分別約713/418 億元，較22 年同期分別+23%/+49%；2023年美的經營活動現金流突破579 億元，同比+67.1%。公司23 年蓄水池同比明顯擴容，且現金流表現優異，利於提升後續業績穩定性。
成本效率優勢凸顯，盈利能力改善持續兌現。公司23Q4 主營毛利率28.8%，同比+2.2pcts，受益於公司持續整合全球資源、推動技術創新並構建研發規模優勢，毛利率延續同比大幅提升態勢。費用端，公司23Q4銷售/管理/研發/財務費用分別爲11.8%/5.1%/5.6%/-2.0%， 同比+1.6/+0.3/+0.6/ -0.2pcts。最終，公司23Q4 達成歸母淨利率7.4%，同比+0.5pct。
投資建議：美的集團在白電業務上龍頭優勢明顯，各業務條線發展邏輯清晰：1）家電業務，國內發力COLMO+東芝雙高端品牌優化盈利，海外維持OEM 優勢並大力建設自有品牌銷售網點；2） T0B 業務啓動第二引擎，各業務逐步突破並強化跨產品事業部橫向協同，有望伴隨規模擴張並逐步優化盈利能力。公司持續打磨ToC+ToB 領域核心競爭力，蓄力長遠發展。預計24-26 年歸母淨利潤374/411/450 億元，對應PE12.0x/11.0x/10.0x，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格上漲的風險；房地產市場波動的風險；市場競爭加劇的風險；海外品牌和品類拓展不及預期。