2023 年業績符合市場預期
公司公佈2023 年業績：2023 年收入57.88 億元，同比+20%；歸母淨利潤1.61 億元，同比+87%，位於業績預告區間（1.5-1.7 億元）。4Q23 收入16.39 億元，同/環比+15%/3%；歸母淨利潤0.21 億元，同比扭虧，環比-74%，符合市場預期。
發展趨勢
公司營收規模創歷史新高，費用率顯著下降。公司4Q23 單季度營收規模再創新高，2023 年毛利率爲24.4%，同比+0.5pct。2023 年公司經營活動產生的現金流淨額同比+65.8%至8.46 億元，遠超公司歸母淨利潤，體現出公司在產業鏈中較強的議價和回款能力。公司2023 年銷售費用率3.57%，同比表現平穩，管理、研發費用率分別爲6.07%/5.84%，同比減少0.6/0.5pct，主要系公司運營管理水平穩步提升，同時堅持研發投入強度打造技術競爭力。我們認爲，公司有望實現營收端和利潤端高速成長。
新能源業務注入成長動能，海外產能落地支撐訂單放量。2023 年公司智能座艙/新能源/衡器業務分別實現營收41.28/9.44/6.72 億元。其中新能源業務同比高增70%，主要系新勢力客戶及大衆充電樁放量。2023 年智能座艙業務同比+18%，主要系智能座艙業務客戶拓展順利，電動智能化升級帶動產品量價齊升。公司海外業務訂單飽滿，歐洲、墨西哥新增產能逐漸釋放。公司的充電樁產品已完成歐標、美標的認證。我們認爲，新能源項目獲取和海外產能持續釋放有望共同帶動業績穩定成長。
均勝群英完成業績承諾，2024 年起輕裝上陣有望釋放盈利能力。2023 年由於收購均勝群英產生的應付股權收購對價、應收業績補償款的公允價值變動分別爲0.13、0.61 億元，造成非經損失合計0.74 億元。2020 年底公司收購均勝群英業績承諾爲：2021/22/23 年淨利潤不低於1.9/3.2/3.9 億元；2023 年/2021-23 年均勝群英實現扣非淨利潤3.98 億元/9.37 億元，超額完成業績承諾，期末應收業績補償款公允價值爲0，公司預計自2024 年起停止對利潤產生影響。我們認爲公司自2024 年起輕裝上陣，有望實現盈利能力的大幅成長。
盈利預測與估值
我們維持2024 年盈利預測基本不變，首次引入2025 年盈利預測3.04 億元。當前股價對應2024 年/2025 年16.0x/14.4x 市盈率。我們維持跑贏行業評級和目標價43.10 元，對應2024 年/2025 年20.8x/18.7x 市盈率，較當前股價有29.8%的上行區間。
風險
地緣政治風險，原材料價格上漲的風險，高端車型滲透不及預期。