公司發佈2023 年年度業績公告：公司2023 年實現收入101.04 億元（+7.7%，以下均爲同比口徑），淨利潤32.78 億元（+26.9%），經營性現金流淨額爲31.16 億元（+13.7%）。分板塊看，公司抗腫瘤、抗感染、中樞神經系統疾病、代謝及其他領域分別實現收入61.69、12.69、13.67、12.99 億元，佔營收比分別爲61.0%、12.6%、13.5%、12.9%。
創新和國際化加速，創新佔比持續提升。公司目前已有7 款新藥獲批上市，阿美樂、恒沐、孚來美等新藥快速放量，公司23 年創新藥及合作產品銷售收入爲68.65 億元（+37.1%），佔總收入比例提升至67.9%（+14.5pct）。公司23 年Q4 相繼與GSK 達成兩項對外授權合作，按協議可分別獲得首付款8,500 萬美元和1.85 億美元。
持續加大研發投入，梯隊管線佈局豐富。公司23 年研發開支爲20.97億元（+23.8%），佔營收比爲20.8%。公司目前有30+個創新管線處於臨床研發階段：公司圍繞核心管線阿美替尼開展輔助治療、聯合化療等適應症的III 期臨床研究，持續拓展阿美替尼治療潛力；同時，公司加快推進B7H3 ADC、B7H4 ADC、GLP-1/GIP、TYK2 等早期臨床階段優質管線開發進程。
盈利預測與投資建議。公司商業化創新產品持續釋放市場潛力，核心在研管線逐漸展現出具備全球競爭力的臨床治療能力，創新和國際化加速，我們看好公司發展邁上新臺階。我們預計公司24-26 年EPS 分別爲0.68、0.59、0.71 港元/股，採用風險調整DCF 法得到公司合理價值爲22.85 港元/股，維持“買入”評級。
風險提示。新藥研發失敗或推進不及預期風險，創新藥上市後放量不及預期風險，對外授權被終止風險，市場競爭加劇風險等。