業績簡評
2024 年3 月28 日，公司發佈2023 年年度報告。2023 年公司實現收入156.2 億元，同比+10.6%；歸母淨利潤8.2 億元，同比+132.0%；扣非歸母淨利潤7.7 億元，同比+111.3%。
單季度看，公司2023 年Q4 實現收入34.4 億元，同比-1.6%；歸母淨利潤0.64 億元，同比-35.7%；扣非歸母淨利潤0.59 億元，同比+35.0%。
經營分析
主品放量迅速，醫藥工業增長態勢良好：分板塊來看，2023 年公司醫藥工業實現收入103.88 億元，同比+19.4%，其中現代中藥實現收入66.04 億元，同比+31.64%；化藥實現收入37.84 億元，同比+2.72%。核心品種中：太極藿香正氣口服液實現收入22.71 億元，同比+45%；急支糖漿實現收入8.81 億元，同比+67%；通天口服液實現收入3.16 億元，同比+10%；鼻竇炎口服液實現收入2.61億元，同比+22%；複方對乙酰氨基酚片（Ⅱ）（散列通）實現收入1.63 億元，同比+55%。醫藥商業實現收入77.26 億元，同比-3.3%；中藥材資源板塊實現收入10.17 億元，同比+118.7%。
研發投入加大，盈利能力改善：2023 年公司銷售費用率爲33.45%，同比增加0.41pct，管理費用率爲4.74%，同比減少0.53pct，研發費用率爲1.5%，同比增加0.75pct。2023 年，公司開展重點研發項目31 項，其中：中藥16 項，化藥14 項，生物藥1 項；開展大健康產品研發7 項。新生物藥項目、創新藥、經典名方、麻精藥、原料藥等重點在研藥項目取得重大進展。2023 年公司毛利率爲48.6%，同比增加3.17pct，淨利率爲5.46%，同比增加3.04pct，盈利能力穩步提升。
盈利預測、估值與評級
公司核心品種放量顯著,持續彰顯品牌力，我們看好公司醫藥工業繼續實現良好增長，助力業績提升。基於公司發展現狀,我們下調2024-2025 年收入和利潤預測,2024-2025 年收入原預測值爲203.36/236.93 億元，歸母淨利潤原預測值爲12.88/16.58 億元,現預計2024-2026 年收入分別爲175.75/206.16/231.31 億元,分別同比增長13%/17%/12%，歸母淨利潤分別爲11.06/14.21/16.65億元,分別同比增長35%/28%/17%，EPS 分別爲1.99/2.55/2.99 元，現價對應PE 分別爲17/13/11 倍，維持“增持”評級。
風險提示
行業監管政策力度加強風險、帶量採購降價風險、公司產品成本提高風險、市場競爭加劇風險。