事項：
海底撈公佈2023 年業績，期內收入414.53 億元（yoy+33.6%），歸母淨利44.99億元(yoy+175%)，主要得益於收入恢復和精細化運營帶來的成本節省。淨利潤率10.8%（23H1 爲12%）。大額派息，預計23 年派發每股0.824 港幣（共計股息40.504 億元，佔淨利潤90%）
評論：
放緩開店，保持少而精開店節奏。2023 年新開9 家店，26 家前期關停店恢復營業，同時關閉32 家表現不佳門店，截至2023 年末，公司共經營1374 家海底撈餐廳（23H1 爲1382 家），1351 家位於大陸地區，23 家位於港澳臺地區。
加強創新，總部成立創新創業辦公室，調整品牌規劃，除主品牌之外，佈局快餐，烤肉，中式正餐等多種品類。重視顧客用餐體驗，演唱會引流活動，“科目三”等舞蹈在社交媒體熱度較高，同時與著名IP 聯名打造暑期宵夜檔活動，有效提升夜間翻檯率。創新門店形式，推出海底撈“牛肉工坊”、“海鮮工坊”“羊肉工坊”等以及露營火鍋店和校園火鍋店。外賣服務方面，推出海底撈-外送歡樂宴和海底撈火鍋下飯菜等業務線，加強場景覆蓋。
得益於品牌力和精細化運營，整體同店翻檯明顯提升：同店（按持續營業超過300 天計算）數量爲950 家，同店翻檯爲3.9 次（去年同期爲3.0 次），其中，一線城市同店翻檯上升0.9 次（3.2→4.1），二線城市上升0.9 次（3.1→4.0），三線城市及以下上升0.9 次（2.9→3.8），港澳臺地區上升0.7 次（3.5→4.2）。
整體翻檯恢復，平均翻檯率爲3.8，去年同期爲3.0，其中新開門店3.7 次（去年同期爲2.3 次），現有門店3.8 次（去年同期3.0 次）；按城市劃分，各線城市翻檯均有提升，一線城市提升0.8 次（3.0→3.8），二線城市提升0.9 次（3.0→3.9），三線及以下城市提升0.7（2.9→3.6）。港澳臺地區提升0.7（3.5→4.2）。
由於優惠活動增加，客單有所下滑，23H1 平均客單價爲103 元，23 全年客單價爲99.1 元，一線城市105.7 元（去年同期114.2 元），二線城市98.3 元（去年同期104.3 元），三線城市92.8 元（去年同期97.9 元），港澳臺202.8 元（去年同期197.4 元）。
雖然客單承壓，但得益於內部管理調整和運營效率提升，成本端有所優化，其中食材成本/COGs 佔比-0.7pct 至40.9%；員工成本佔比-1.5pct 至31.5%；租金佔比保持不變，爲0.9%；折攤佔比-3.6pct 至7.1%。
投資建議：我們強調公司在餐飲行業佈局全面、基礎建設領先、激勵機制先進、品牌力強大，開放加盟料將對公司利潤率有正面影響，疫情期間積極調整策略，放緩開店，矯正模型，改變考覈方式等，經營持續改善，我們上調2024-2025年EPS 預測至0.98 元、1.08 元（前值爲0.91 元、1.05 元），新增2026 年預測爲1.12 元，當前股價對應PE 分別爲16 倍、15 倍和14 倍。給予2024 年20倍PE，對應目標價21.22 港元（當前匯率），維持“推薦”評級。
風險提示：加密太快導致翻檯下行超預期；食品安全風險。