2023年公司實現營業收入 40.41億元，歸母淨利潤-6.45億元公司公佈2023 年年報：2023 年公司實現營業收入40.41 億元，同比增長1.8%，歸母淨利潤-6.45 億元，業績同比轉虧，主要系2023 年生豬價格持續低迷疊加公司出欄量顯著增長所致。公司期末計提資產減值準備1.11 億元，主要包括存貨跌價準備、商譽減值以及禽業務關停所帶來的資產處置損失，其中消耗性生物資產減值準備4521.97 萬元。
生豬出欄量快速增長，養殖成績持續優化
2023 年公司生豬業務實現收入34.63 億元，同比增長15.8%，生豬出欄量267.4 萬頭，同比增長74.7%。受生豬價格持續低迷影響，公司生豬養殖業務陷入虧損，綜合考慮資產減值計提，我們估算2023 年公司生豬養殖板塊虧損約5 億元。公司德昌巨星生豬繁育一體化項目有望於2024 年上半年逐步投產，公司將根據育肥豬、仔豬價格變化合理調整產能節奏，穩步推進中長期出欄目標。
養殖成本方面，公司多方面着手提升生產管理水平，降低養殖成本，通過養殖成績的改善推動完全成本持續降低，據我們估算，2023 年公司肥豬生產成本約14.68 元/公斤，完全成本低於16 元/公斤，成本優勢持續顯現。截止2023 年年末，公司資產負債率59.85%，槓桿水平環比上升但仍低於行業平均水平。
聚焦生豬養殖主業，皮革業務承壓。
2023 年公司飼料業務實現收入4.57 億元，同比下降17.1%，飼料產量68.0 萬噸，外銷9.68 萬噸。皮革業務方面，受下游市場需求不振影響，公司皮革業務實現營收0.86 億元，同比下降71.7%。2023 年公司禽業務實現收入0.26 億元，同比下降77.4%，主要系公司聚焦生豬養殖主業，關停禽業務，商品雞銷量減少所致。
投資建議
巨星農牧是我國西南地區優質養殖企業，兼具出欄量成長彈性與養殖成本優勢，綜合考慮豬價變動情況以及公司出欄規劃，我們預計2024-2026 年公司實現營業收入64.8 億元、122.13 億元、141.96 億元（2024-2025 預測前值爲89.96 億元、119.68 億元），同比增長60.4%、88.5%、16.2%（2024-2025 預測前值爲76.0%、33.0%），對應歸母淨利潤5.11億元、22.02 億元、13.91 億元（2024-2025 預測前值爲9.69 億元、13.56 億元），對應EPS 分別爲1.00 元、4.32 元、2.73 元，維持“買入”評級。
風險提示
畜禽產品價格波動風險；原材料價格波動風險；成本上升風險；產能擴張低於預期風險等。