事件：2024 年3 月28 日公司發佈公告，2023 年實現營業收入31.56 億元，同比增長14.76%；實現歸母淨利潤11.22 億元，同比增長31.16%；毛利率爲74.67%，同比下降0.63pct，主要由於產品收入增長及歐洲通脹率高，導致產品成本大幅增加。
GTP 模式推動日達仙銷售。2023 年公司日達仙的銷售收入26.31 億元，同比增長21.33%，佔比提升至83.37%。主要系傳染病發展期間，市場對日達仙的需求出現上升所致。授權引入產品的收入下降至1.46 億元，主要由於第七批帶量採購（“VBP”）導致擇泰業績有所下降。
費用率均有所提升。2023 年公司銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別爲25.92%、9.36%和6.21%，同比提升3.09pct、1.17 pct 和1.70 pct 。
銷售費用大幅提升，主要系銷售及營銷團隊的擴大以及銷量增長；研發費用的增加乃由於公司多個主要產品開發項目及擴大產品開發團隊有所進展。
公司致力加快產品管線。目前，公司已建立由10 種在研候選藥物組成的產品組合，其中6種在海外處於III期或後期階段並將在中國採取快速上市策略，4 種在海外或中國處於臨床前至II 期臨床試驗的早期階段。Orserdu 爲第一個也是唯一一個專門用於治療具有ESR1 突變的ER+、HER2-晚期或轉移性乳腺癌（“mBC”）患者的療法，公司擬在2024 年於海南博鰲及大灣區發掘試點推出Orserdu 的機會。
投資建議：日達仙等產品持續放量，研發管線豐富，預計2024-2026 年公司收入37.09、42.93、50.44 億元，同比增長17.54%、15.75%、17.49%；歸母淨利潤13.83、15.90、18.74 億元，同比增長23.23%、15.02%、17.86%；維持“增持”評級。
風險提示：日達仙銷售不及預期的風險；創新藥研發、上市不及預期的風險；研發銷售等人才流失的風險；政策法規等帶來的降價風險；退市風險。