南方航空於2024年3月27日發佈年報：
2023年公司實現營業收入1599億元，同比2022年上升84%；實現歸母淨虧損42億元，實現扣非歸母淨虧損64億元，較2022年大幅減虧。
2023 年Q4，公司實現營業收入404 億元，同比2022 年Q4 上升139%，環比2023年Q3下降15%，實現歸母淨虧損55億元；實現扣非歸母淨虧損63億元。
2023年，中國民航運輸生產有序恢復，公司着力提升市場核心競爭力，推動經營提質增效，但受國際航線恢復緩慢、淡季需求較弱等影響，公司全年經營仍未扭虧：
經營方面，機隊引進增速較低，供需恢復較快。截至2023年末，公司客機規模891架，同比2022年上升1.37%，全年引進飛機（含貨機）37架，退出飛機23架。2023年，公司ASK、RPK同比2022年分別上升106%、142%，爲2019年的92%、87%；公司客座率78.09%，同比2022年上升12pct，同比2019年下降5pct。
收入方面，客運收入顯著上升，貨運收入略有下降。2023 年公司實現客運收入1393億元，同比2022年上升123%。實現貨運收入153億元，同比2022年下降27%。從客公里收入看，2023 年全年公司國內、國際、地區的客公里收入分別爲0.54 元、0.58元、0.89元，同比2022年分別上漲6%、-71%、-67%，同比2019年分別上漲4%、49%、19%。
成本方面，油價上漲及匯率波動影響公司經營業績。2023年，油價整體處於高位，公司ASK 扣油成本0.30 元，同比2022 年下降37%，同比2019 年上升12%。根據公司披露，報告期內平均燃油價格每上升或下降10%，將導致公司運營成本上升或下降人民幣52.05億元。2023年，匯率波動導致公司匯兌損失6.87億元，假定除匯率以外的其他風險變量不變，於2023 年12 月31 日人民幣兌美元匯率每升值(或貶值)1%，將導致公司淨虧損減少人民幣3.20億元。
盈利預測與投資評級：公司國內航線時刻佔比高，國際航線聚焦亞太，航網結構與行業復甦趨勢趨同，但受多重不利因素影響，2023 年公司業績仍爲虧損。進入2024 年，國際航線加速修復，公司飛機利用率有望進一步提升，公司固定成本將持續攤薄，從而帶動公司業績向上修復。我們維持公司2024-2025年的盈利預測爲61/146億元，新增2026 年的盈利預測爲161 億元，對應P/E 分別爲16.7X/6.9X/6.3X。2024-2026 年行業格局將持續優化，供需緊平衡態勢顯現，票價維持高位，公司將明顯受益，維持“買入”評級。
風險提示事件：宏觀經濟下行風險、油價上漲風險、匯率波動風險、研報信息更新不及時風險。