事件：公司發佈2023 年報，23/23Q4 公司分別實現營收19.23/6.17 億元，同增20.47%/15.58%；實現歸母淨利潤2.78/1.03 億元，同增36.85%/19.71%。
收入端，椰汁及水果罐頭共同發力，推動收入增長。1）椰汁飲料：公司23/23Q4 椰汁飲料實現營收10.00/3.79 億元，同比+24.37%/29.91%。公司23Q4 椰汁增長良好，得益於進入春節備貨期，且網點拓張及渠道下沉情況向好。2）水果罐頭：公司23/23Q4 橘子罐頭實現營收1.96/0.55 億元，同比+6.65%/-12.88%；黃桃罐頭23/23Q4 實現營收2.97/0.69 億元，同比+50.12%/11.01%。黃桃罐頭疫情熱潮推動全年增長加速，23Q4 高基數壓力下增速承壓。3）此外，公司挖掘椰子水、厚椰乳等新興業務，今年有望逐步放量。
利潤端，毛利率改善顯著，業績增速亮眼。公司2023 年毛利率/淨利率分別爲38.8%/14.5%，同比+5.2/1.7pcts；23Q4 分別爲41.1%/16.6%，同比+6.9/0.6pcts。盈利能力改善主因：1）包材輔料價格回落；2）水果原料方面橘子增產，採購成本下降。3）22Q2-3 對黃桃橘子罐頭提價。費用方面，23年銷售/管理/研發/財務費用率分別爲12.4%/6.4%/0.2%/-0.4%，同比+2.0/0.6/0.1/0.0pcts，銷售費用率增幅較大系公司加大人員投入維護終端市場。
加大新老業務渠道開發力度，項目落成有望貢獻新增量。展望全年，公司一方面在基本盤業務方面增網點、擴渠道、鋪陳列，今年底網點目標擴張至100 萬家，加大流通和餐飲渠道開發，積極擁抱零食量販等新興渠道。
另一方面，加快新業務佈局，如椰鯊椰子水系列產品鋪設、厚椰乳等產品在餐飲咖啡茶飲等企業客戶開拓。此外，產能建設及原料佈局端，今年年產13.65 萬噸飲料、罐頭建設項目有望投入使用，同時加快越南椰子加工項目實施，賦能椰子+產業佈局。
投資建議： 預計公司2024-2026 實現營收22.4/26.2/30.2 億元， 同比+16.5%/17.1%/15.1% ； 實現歸母淨利潤3.3/4.0/4.6 億元， 同比+17.5%/20.9%/16.3%，EPS 爲0.73/0.88/1.03 元，對應PE 爲21/18/15 倍，維持“增持”評級。
風險提示：新品增長不及預期，原材料價格波動，食品安全風險。