本報告導讀：
公司2023 年業績符合預期，氣體業務有望隨下游需求復甦而穩步發展，設備訂單持續飽滿，業績有望穩步增長。
投資要點：
維持增持評級 。公司氣體業務穩步發展，設備訂單持續飽滿，考慮氣體價格短期承壓，下調2024-25 年EPS 分別爲1.48/1.75 元（原1.60/1.91元），新增2026 年EPS 爲2.01 元，參考行業估值2024 年23.41 倍，給予公司2024 年23 倍估值，下調目標價至34.04 元，增持評級。
業績符合預期：公司公告2023 年年報，2023 年實現營收133.09 億元（同比+3.95%），歸母淨利12.16 億元（同比+0.48%），扣非歸母淨利11.24 億元（同比-0.17%），業績符合預期；2023 年第四季度實現營收35.29 億元（同比+16.19%，環比+5.77%），歸母淨利3.65 億元（同比+758.28%，環比+11.84%），扣非歸母淨利3.19 億元（同比+464.40%，環比+5.91%）。
加快氣體投資佈局，持續做大氣體業務。2023 年公司氣體銷售實現營收81.94 億元（同比+2.33%），全年新籤山東杭氧、河南晉開、山西天澤等多個氣體投資項目，製氧量（含氮氣項目）45 萬Nm3/h，截至2023 年末氣體投資累計製氧量320 萬Nm3/h，隨着下游需求復甦，大宗氣體價格有望逐步回暖，氣體業務有望保持穩步增長。
積極拓展海外市場，設備訂單持續飽滿。2023 年公司空分設備實現營收42.39 億元（同比+5.67%），乙烯冷箱產品實現營收4.85 億元（同比+8.56%），2023 年新籤設備銷售合同額達64.70 億元，其中外貿合同額達9.08 億元，佔比14.03%，設備訂單持續保持高位。
風險提示：氣體價格下滑風險；國產替代進程不及預期。