2023Q4 單季度營收同比+186.4%，上調評級至“買入”2023 年公司共實現營業收入1278.10 億元，同比-9.7%；歸母淨利潤4.21億元，同比-86.9%；扣非歸母淨利潤6.65 億元，同比-84.5%。其中Q4 季度，實現營業收入326.85 億元，同比+186.4%；歸母淨利潤-0.74 億元，同比-173.1%；扣非歸母淨利潤-5.40 億元，同比-147.2%。考慮集裝箱及海工業務復甦共振趨勢明確，我們上調盈利預測，預計24-26 年歸母淨利潤爲26/36/44（前值24-25 年21.1/29.4）億元。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值18 倍，公司作爲行業龍頭享有一定估值溢價，給予24 年23 倍PE及目標價11.27（前值7.80）元；參考24 年至今H/A 股PE 比率均值64%，港元匯率取0.91，對應H 股24 年PE14x 及H 股目標價7.92（前值5.58）港元。考慮公司集裝箱及海工業務具有較大增長潛力，上調評級至“買入”。
財務費用率提升受匯兌及美元貸款利率影響，期間費用率整體控制良好2023 年全年，公司毛利率13.8%，同比-1.51pp；2023 年Q4 單季度，公司毛利率14.0%，同比-0.41pp。期間費用方面，全年合計期間費用率爲10.3%，同比+1.92pp。其中銷售費用率2.2%，同比+0.43pp；管理費用率5.1%，同比+0.14pp；財務費用率1.2%，同比+1.20pp；研發費用率1.9%，同比+0.16pp。財務費用的增加主要是由於23 年美元貸款利率上升導致利息支出增加且22 年同期產生大額匯兌收益，但整體期間費用率控制良好。
物流裝備行業絕對龍頭，集裝箱需求穩步進入復甦軌道公司作爲全球領先的物流裝備及服務供應商，擁有以集裝箱製造業務爲核心的多領域優質產品。根據Drewry《2023/24 年集裝箱設備普查與租賃市場年報》，公司生產的標準乾貨集裝箱、冷藏箱、特種集裝箱產量均保持全球第一。而受紅海衝突長期化和巴拿馬運河干旱等事件對全球物流有效運力和集裝箱週轉的持續衝擊，爲應對缺箱風險疊加舊箱置換因素，預計2024 年集裝箱需求將步入復甦軌道。
陸地/海洋能源業務並行發展，深度受益海工行業景氣度回升公司以陸地能源爲基礎，開展能源、化工等裝備業務，其中子公司中集安瑞科是中國唯一圍繞天然氣、氫能實現全產業鏈佈局的關鍵裝備製造商和工程服務商。以海洋能源爲抓手，開展海洋工程業務，子公司中集來福士提供批量化、產業化總包建造高端海洋工程裝備及特殊用途船舶服務，是領先的高端海洋工程裝備總包建造商。展望2024 年，油價中樞高位預期以及油氣開發向超深水趨勢轉變下，海工業務進入復甦週期，公司有望深度受益。
風險提示：經濟週期波動的風險，鑽井裝備市場競爭格局惡化，主要原材料價格波動，金融市場波動與匯率風險。