盈利能力持續提升，客戶訂單釋放助力公司業績高增2024 年3 月27 日，公司發佈2023 年年報，2023 年公司實現營收74.74億元，同比+34.93%；歸母淨利潤8.91 億元，同比+27.59%，略低於業績預增公告中值（此前歸母淨利潤預告區間爲8.81-9.57 億元，同比+26.09%～+37.02%）。23Q4 公司營收達23.68 億元，同比+27.68%/環比+17.78%；23Q4公司歸母淨利潤達2.97 億元，同比大增34.46%，環比+23.95%。從盈利能力看，公司23Q4 毛利率達23.09%，同比-0.25pct/環比+0.49pct；23Q4 淨利率達12.78%，同比+0.83pct/環比+0.61pct。23Q4 公司銷售費用/管理費用/ 財務費用率分別達1.19%/1.83%/-0.44% ， 同比+0.32pct/-0.13pct/+0.18pct，研發費用率達6.05%，同比-1.09pct。公司持續加大產能建設支撐業務訂單，據公司公告，公司墨西哥生產基地於2021 年動工，年產能400 萬件輕量化零部件產品的一期項目已於2023 年三季度末投產，結合訂單情況，公司擬加大墨西哥生產基地產能的二期項目擴建工作，公司全球市佔率有望進一步提升。
產品品類加速擴張，公司長期成長空間可期
從業務拆分來看，2023 年度公司1）機械制動產品：營收達33.68 億元，同比+26.55%，佔公司營收45.06%，毛利率達21.22%，同比-0.82pct；其中盤式制動器銷量284.77 萬套，銷量同比+26.55%，輕量化制動零部件銷量1019.05 萬件，銷量同比+31.32%，公司基礎業務仍處於高速增長階段；2）智能電控產品：營收達32.96 億元，同比+38.81%，佔公司營收44.10%，毛利率達20.14%，同比+0.11pct，智能電控產品銷量達 372.28 萬套，同比+48.93%，公司新產品穩步推進，其中WCBS 完成系統架構、技術途徑的策劃；WCBS1.5 技術平台完成設計、開發及性能測試,；前溼後幹技術方案獲得客戶認可；固定鉗完成開發和投產；四輪EHC 產品及大缸徑EPB 完成開發及投產；EMB 開發項目獲得客戶好評，隨着公司新產品的逐步量產，公司智能電控產品單價及毛利率有望進一步提升；3）機械轉向產品：營收達4.83 億元，佔公司營收6.47%，毛利率達13.67%，同比+4.19pct，機械轉向產品銷量233.25 萬套，單價達207 元/套；4）其他產品：營收達0.74億元，同比+45.23%，毛利率達20.24%，同比+3.01pct。
投資建議：隨着公司的線控制動及 EPB 等智能電控產品快速放量，我們堅定看好公司中長期的發展。考慮到整車價格戰的潛在影響，我們調整公司 2024-2026 年歸母淨利潤預測爲11.55、14.94、19.43 億元（此前24-25年歸母淨利潤預測爲12.54 16.17 億元），對應當前股價 PE 分別爲 21、16、12 倍，維持“買入”評級。
風險提示：國內整車消費需求不及預期、海外需求復甦不及預期、空懸和傳感器業務增速不及預期等。