2023 年業績快速增長，內生及外延持續推進，維持“買入”評級2023 年公司實現營收40.77 億元（+27.6%，剔除新冠影響同比增長34%），經調整淨利潤7.13 億元（+17.5%，剔除新冠影響同比增長31.1%），毛利率31.6%（-0.6pct，剔除新冠影響同比提升0.5pct）。考慮2023 年宜興海吉亞醫院及長安醫院並表，我們上調2024-2025 年並新增2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲9.17/11.3/13.7 億元（此前爲8.84/11.24 億元）,當前股價對應PE 爲16.9/13.7/11.3 倍，考慮公司內生及外延順利推進及2024 年1-2 月份公司營收同比增長超過40%，維持“買入”評級。
2023 年醫院業務持續良性增長，腫瘤特色進一步增強2023 年公司醫院業務收入38.9 億元（+28.5%），其中門診收入13.51 億元（+23.1%），住院收入25.39 億元（+31.6%）。2023 年，公司腫瘤相關手術量達到8.38 萬例（+34.6%），其中三、四級手術及介入手術佔比均進一步提升，腫瘤相關業務收入17.78 億元（+23.6%），佔比43.61%，非腫瘤相關業務收入22.98億元（+30.8%）。
新建醫院及現有醫院二期項目穩步推進
德州海吉亞醫院於2024 年3 月通過三級綜合醫院驗收，規劃牀位1000 張。無錫海吉亞醫院、常熟海吉亞醫院預計2025 年投入運營。現有醫院擴建方面，重慶海吉亞醫院二期項目於2023 年底投入使用，新增牀位1000 張。單縣海吉亞醫院二期項目於2023 年7 月投入使用，新增牀位500 張。成武海吉亞醫院二期項目於2024 年1 月投入使用，新增牀位350 張。開遠解化醫院二期、賀州廣濟醫院二期、長安醫院三期項目和蘇州永鼎醫院二期項目將逐步啓動。
外延併購快速進行，集團賦能增強標的盈利能力外延併購方面，2023 年完成對宜興海吉亞醫院、曲阜城東醫院及長安醫院的收購。自收購以來，通過薪酬績效改革、收入結構調整和醫療資源投入等方式，被收購標的業績實現快速增長，2023H2 宜興海吉亞醫院收入同比增長約30.8%；2023 年9 月到12 月，長安醫院收入同比增長約28.9%。
風險提示：政策變動的風險、市場競爭加劇的風險、新建醫院住院爬坡不及預期的風險。