2024 年3 月28 日，中國國航發佈2023 年度報告。2023 年全年公司實現營業收入1411.00 億元，同比增長166.74%；實現歸母淨利潤-10.46 億元，同比增長97.29%；其中Q4 實現營業收入356.23億元，同比增長229.57%；實現歸母淨利潤-18.38 億元，同比增長82.52%。
2023 年緊抓市場復甦機遇，經營業績大幅改善。2023 年公司ASK同比增長164.2%，恢復至2019 年的102%，其中國內航線恢復至2019 年137.2%；RPK 同比增長206.1%，恢復至2019 年的91.9%，其中國內航線恢復至2019 年的124.09%。2023 年公司加大投入，客座率同比增長10.0pct 至73.2%，較2019 年的差距縮小至7.8pct。飛機利用率8.14 小時，同比增加4.24 小時，恢復至2019年的83.7%。在客運需求迅速恢復、2023 年3 月山航並表的影響下，公司營收同比大幅增長166.7%，較2019 年增長3.6%。
單位營業成本同比下降，實現大幅減虧。公司週轉恢復較快，2023單位座公里營業成本爲0.46 元，同比下降47%，較2019 年增長16%。2023 公司毛利率爲5.0%，自2020 年以來實現由負轉正。費用率方面，2023 公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲3.8%、3.6%、0.3%、5.3%，其中財務費用率同比下降14.3pct，主要系匯兌淨損失同比減少。綜上2023 公司歸母淨利潤爲-10.46 億元，同比大幅減虧375.7 億元，淨利率爲-1.11%，同比提升84.2pct。
國內出行需求已超2019 年水平，未來景氣恢復可期。2023 年航空市場出行需求迅速恢復，日均旅客運輸量較2019 年增長11.7%，其中國內較2019 年增長24.3%，國際恢復至2019 年的39.5%，未來景氣恢復可期。公司抓住市場復甦機遇，國內市場把握主要機場時刻放量機會，持續升級快線品質，提高優勢機型利用效率；國際市場推動國際航線復航增班，目前公司國際及地區周航班量已恢復至2019 年同期的74%。收入增長可期，成本將恢復常態，公司2024 年盈利大增值得期待。
考慮當前整體恢復節奏，調整2024-2025 年歸母淨利預測98 億元、140 億元。新增2026 年歸母淨利潤預測182 億元。維持“買入”評級。
需求恢復不及預期風險，匯率波動風險，油價上漲風險，增發攤薄風險，安全事故風險。