事件：公司發佈2023 年年度報告，業績承壓。公司2023 年營業收入66.88 億元，同比-6.66%；歸母淨利潤5.64 億元，同比-19.78%；扣非歸母淨利潤4.93 億元，同比-27.68%。
2023 年稀土原材料價格大幅下降，對公司營收及毛利率產生不利影響。根據亞洲金屬網、中國稀土行業協會等公佈數據， 2023 年金屬鐠釹1-12 月平均價格爲65.14 萬元/噸，較 2022 年同期平均價格 101.21 萬元/噸下降約 35.64%。另外2023 年 1 月平均價格爲 87.64 萬元/噸，到 2023 年 12 月平均價格爲 55.75萬元/噸。 2023 年年初以來稀土原材料價格出現較大幅度波動，由於成本與售價在短期內的傳遞差異會對毛利率有一定的下降影響。
公司產品產銷量有所增長，產品結構有所優化。2023 年度，公司高性能稀土永磁材料總產量 15,154 噸，同比+18.52%，其中使用晶界滲透技術生產 13,226 噸高性能稀土永磁材料產品，同比+32.72%，佔同期公司產品總產量的87.28%，較上年同期提高9.34 個百分點。2023 年度，公司高性能稀土永磁材料總銷量 15122噸，同比+25.60%。2023 年，公司新能源汽車及汽車零部件領域收入達到 33.03億元，同比+14.33%；節能變頻空調領域收入達到 13.24 億元；風力發電領域收入達到 5.85 億元；機器人及工業伺服電機領域收入達到 2.17 億元；此外公司還積極佈局 3C、節能電梯、軌道交通等新能源及節能環保領域。
稀土永磁需求快速增長，公司把握機遇快速擴產有望受益市場增長。根據弗若斯特沙利文的報告，高性能稀土永磁材料的全球消費量由 2018 年的 4.75 萬噸增至 2023 年的 10.25 萬噸，複合年增長率約爲 16.6%。到 2028 年全球高性能稀土永磁的消費量將達到 22.71 萬噸，2023 年至 2028 年的複合年增長率爲17.2%。預計到2025 年公司釹鐵硼毛坯產能擴張到40000 噸，另外還在墨西哥規劃投資建設“墨西哥新建年產 100 萬臺/套磁組件生產線項目”，未來有望受益市場增長。
盈利預測：預計2024-2026 公司合計營收分別爲77.74/94.65/113.20 億元，歸母淨利潤分別爲8.40/10.79/12.92 億元，對應24-26 年24.64/19.17/16.02 倍PE。
預測公司業績將隨產能釋放快速增長，公司作爲行業龍頭技術領先、擴產速度快，維持“買入”評級。
風險提示： 釹鐵硼磁材行業競爭加劇；公司產能建設不及預期；公司技術創新能力不及預期