南方航空發佈2023 年業績：實現營業收入1599.29 億元，同比增長83.7%，歸母淨虧損42.09 億元，同比大幅減虧。
2023 年同比大幅減虧。2023 年，公司實現營業收入1599.29 億元，同比增長83.7%，歸母淨虧損42.09 億元，同比大幅減虧。2023Q4 公司歸母淨虧損55.29 億元，我們認爲一方面是因爲該季度需求疲軟、同時油價較高，另外還有增資川航導致投資虧損的原因。從公司2023 年經營數據來看：1）公司ASK 恢復至2019 年的92%， 其中國內/ 國際/ 地區分別恢復至113%/45%/56%；2）公司RPK 恢復至2019 年的87%，其中國內/國際/地區分別恢復至106%/43%/56%；3）公司客座率78.1%，相較2019 年下降約5個百分點；4）公司客公里收益0.55 元，相較2019 年增長13%。截至2023年底，公司機隊908 架。
國際航線進一步修復有助於公司2024 年業績繼續改善。2023 年國際航線恢復程度較低，導致運力集中在國內市場，因此飛機客座率和利用率未實現完全恢復，受此影響，2023 年公司單位成本仍高於2019 年。展望2024 年，隨着航權談判進展、免籤政策刺激等利好因素釋放，國際航班繼續穩步恢復（根據2024 年夏秋航季計劃，國際航班預計恢復至2019 年約8 成），國內市場目前供給過剩的局面有望得到進一步緩解，客座率有望進一步上修、單位成本有望下降，從而推動盈利改善。
維持“強烈推薦”投資評級。短期看，今年1-2 月公司經營數據繼續修復，RPK相較2019 年增長約10%，客座率較2019 年有小幅提升，主要是受益於2 月春運旺季的高景氣度。中長期來看，我們認爲公司南北呼應的基地佈局、較完善的全國二三線網絡有望使得公司受益於航空需求在中期的復甦和主基地機場放量。考慮到國內市場淡季表現弱於預期、國際航班恢復進度，我們更新盈利預測，預計公司 2024-26 年歸母淨利潤分別爲73/116/133 億元，維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟下行風險；需求不及預期；油價大幅上漲；人民幣大幅貶值。