事件：歌禮制藥發佈2023 年業績：營收同比增長4.6%，虧損同比收窄54%;多條研發管線取得重大進展:ASC41-NASH，ASC40-NASHASC40-痤瘡優異的臨床數據獲得市場高度認可;合作伙伴、被投資企業Sagimet 成功登陸美股，斬獲投資收益6000 多萬元；2023 年公司回購並註銷近7500 萬股，截至去年底，公司持有現金約23 億人民幣，足以支撐未來五年發展。
點評：
1）23 年業績穩中增長，精益運營，虧損大幅縮窄，聚焦高效研發：公司2023 年收入5660 萬元,同比增長4.6%;總營業開支減少9237 萬元;虧損約1.45 億元,同比大幅收窄54%；投資公司Sagimet 於2023 年7 月成功在美國上市，賬面收益6OOO+萬元;財務管理繼續保持穩健,在手現金22.75 億元；資本市場提振投資者信心：截至3 月25 日，累計回購近7500 萬股，耗資近1.3 億港幣，港股18A 回購&註銷股票力度最大的生物技術公司；2023 年研發費用約2.2 億人民幣，高效率高產出，獲得6 個臨床批件,4個II/III 期臨床項自加速推進,完成3 個II 期研究,啓動1 個III 期研究。
2）聚焦差異化管線創新，重點佈局MASH 和痤瘡領域：ASC41 在治療MASH的II 期臨床12 週期中數據公佈:93.3%患者肝臟脂肪含量較基線相對降低30%及以上，在同類THR-β數據中表現優異。歌禮制藥的ASC41 用藥後MRI-PDFF 下降最多，爲-68.2%，有“best-in-class”的潛力。目前II期臨床的患者正加速入組中。ASC40 治療痤瘡II 期臨床數據達到主要及次要療效終點安全性耐受性良好，III 期臨床加速入組中；治療腦膠質瘤III 期臨床入組超過120 例患者；治療MASH 適應症方面Ib 期臨床肝活檢數據達到雙終點。ASC22 在乙肝功能性治癒適應症方面:I 期臨床1.0mg/kg對照安慰劑隊列最終數據在2023 年亞肝會發布,Ib 期拓展隊列50 名HBSAg≤100lU/mL 受試者入組已完成，期中分析數據發佈;ASC61 實體瘤,ASC61（一款強效、高選擇性的口服PD-L1 小分子抑制劑），目前I 期臨床在進行中。
盈利預測：我們預計公司2024-2026 年營收分別爲0、0、30 百萬元，歸母淨利潤分別爲-182、-312、-400 百萬元，同比增速分別爲-25.86%、-71.56%、-28.14%，對應當前股價PE 分別爲-7.84，-4.57、-3.57 倍，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示：研發及臨床進展不及預期，市場競爭加劇，行業政策變動，市場拓展不及預期，海外環境變動等。