公司23 年数字物流业务收入65.4 亿元，同比+82.5%，其中运输服务63.4亿（其中为中国建材集团所属企业提供的运输服务业务收入占比为69.52%，其他外部企业为30.48%），增值服务收入1.95 亿，数字物流业务毛利率0.38%，其中运输服务/增值服务业务毛利率分别为0.3%/4.2%。截至23 年末，公司数据中心项目一期工程已完工投用，“我找车”平台累计注册车辆154.2万辆，同比+32.2 万辆，我们认为业务体量规模不断壮大，未来利润贡献有望逐步兑现。公司23 年全年實現歸母淨利潤2.97 億元，同比下滑43.78%公司發佈 23 年年報，全年實現收入/歸母淨利潤104.10/2.97 億元，同比+20.24%/-43.78%，全年實現扣非歸母淨利潤2.52 億元，同比-51.98%，非經常性損益主要系計入當期損益的政府補助。其中Q4 單季度實現收入/歸母淨利潤29.22/0.06 億元，同比+33.59%/+108.39%，扣非歸母淨利潤-0.13億元，同比+0.21 億元。
基礎建材業績承壓，數字物流收入持續增長
公司23 年水泥及熟料實現銷售收入33.57 億元，同比下滑19.1%，銷量1310萬噸，同比下降9.7%，噸均價同比下滑30 元達256 元/噸。受原燃料價格下降影響，噸成本同比減少11 元達212 元/噸，最終實現噸毛利44 元，同比下降18.7 元/噸，毛利率同比-4.7pct 達17.2%。公司23 年骨料/混凝土銷量分別爲498 萬噸/117 萬方，同比-8.7%/-24.8%，計劃24 年實現水泥熟料/骨料/混凝土銷量1117/385 萬噸/124 萬方，基礎建材業務收入38 億元。
公司23 年數字物流業務收入65.4 億元，同比+82.5%，其中運輸服務63.4億（其中爲中國建材集團所屬企業提供的運輸服務業務收入佔比爲69.52%，其他外部企業爲30.48%），增值服務收入1.95 億，數字物流業務毛利率0.38%，其中運輸服務/增值服務業務毛利率分別爲0.3%/4.2%。截至23 年末，公司數據中心項目一期工程已完工投用，“我找車”平台累計註冊車輛154.2萬輛，同比+32.2 萬輛，我們認爲業務體量規模不斷壯大，未來利潤貢獻有望逐步兌現。
重組交易有望繼續推進，數字化協同發展可期
23 年公司整體毛利率6.97%，同比-6.20pct，其中，Q4 單季度整體毛利率2.97%，同比/環比分別-3.59/-6.01pct 。23 年期間費用率3.64% ，同比-0.15pct ， 其中銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率同比分別+0.03/-0.31/+0.12/+0.006pct，最終實現淨利率3.15%，同比-3.53pct，當前盈利仍承壓。前期公司公告擬換股吸收合併中建信息，我們預計若交易順利進行，雙方有望充分發揮各自業務的協同效應，形成相互促進、資源共享的良性互動，繼續看好“新寧夏”轉型發展。
分紅率保持高水平，維持“買入”評級
23 年公司累計分紅1.2 億元，分紅率高達40%，對應當前股息率約1.53%，公司亦公告《未來三年（24-26 年）股東回報規劃》，規劃提出最近三年以現金方式累計分配的利潤應不少於最近三年實現的年均可分配利潤的百分之三十，分紅率有望維持高水平。考慮到23 年業績下滑，下調公司24-25年歸母淨利潤預測至3.59/4.14 億元（前值5.16/5.90 億元），預計26 年歸母淨利潤達4.72 億元。參考可比公司，給予公司24 年1.3 倍PB，目標價20.2 元，維持“買入”評級。
風險提示：重組交易推進不及預期、水泥需求不及預期、旺季漲價不及預期、煤炭成本上漲等。