投資要點
事件：阜博集團2023 年收入同比增長39%至20.0 億港元。毛利潤同比增長44%至8.5 億港元，毛利率同比提升1.5pct 至42.5%，得益於成本控制能力和運營效率提升。2023 年內虧損爲21 萬港元（2022 年爲盈利5810 萬港元），主要系銷售及研發開支增加。2023 年銷售及營銷開支/研發開支/行政開支分別同比增長87%/74%/25%至2.8/2.3/2.0 億港元。
分業務來看：2023 年訂閱服務收入同比增長58%至8.7 億港元，收入佔比達43%，訂閱服務產品矩陣持續完善，多項技術服務進一步升級，服務能力向更廣泛的版權領域延伸，拓展了商標、文學作品、商業圖片等領域的新客戶，併爲頂級國際賽事提供了知識產權服務，除傳統直播點播外，還開拓了特許商品保護、贊助商隱性營銷等其他商業化監測領域。
預計隨著全球版權保護意識持續提升，客戶覆蓋範圍不斷拓展以及版權所有方付費意願持續提升，公司的訂閱服務將繼續保持較強的確定性。
2023 年增值服務收入同比增長27%至11.3 億港元，收入佔比達57%。
公司與國際大客戶的合約持續升級，內容管理滲透率大幅提升；在中國市場，已完成多個項目的參與和在途建設，並與多家中國主要內容方建立持續合作並不斷拓展服務範圍。
分地區來看：2023 年美國市場收入同比增長33%至9.8 億港元，收入佔比爲49%，與全球內容提供方合作穩定，流媒體平台內容獨家性得到保障，YouTube 曝光和變現能力提升。2023 年中國市場收入同比增長44%至10.0 億港元，收入佔比爲50%，在國際賽事、特許商品保護、贊助商隱性營銷等商業化領域持續拓展，在數字文化貿易和平台技術服務等創新業務領域進展順利。
積極佈局AI 領域：公司積極佈局AI 領域，與佛羅里達大學等機構合作，開發數字內容版權技術，以應對內容生產和發行格局的變化。公司積極開發新產品以適應市場需求變化，特別是在Web3 等數字資產領域，爲需要的企業平台打造行業級的版權保護與交易基礎設施。
盈利預測與投資評級：考慮到公司加快佈局視頻數字水印、生成式AI 等領域，或對費用端有一定影響，我們將2024-2025 年歸母淨利潤從1.1/1.4億港元下調至0.1/0.4 億港元，並預計2026 年歸母淨利潤爲0.9 億港元。
當前股價對應2024-2026 年PS 分別爲1.5/1.1/0.8 倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業競爭加劇、新增客戶不及預期、政策監管風險。