事件：2024 年3 月27 日晚，公司發佈2023 年年報。2023 年，公司實現營收38.01 億元，同比下降11.94%；歸母淨利潤7.55 億元，同比增長1,588.44%，業績符合預期。
支付服務及硬件出海驅動增長，歸母淨利潤同比大增。1）2023 年，公司實現營收38.01 億元，同比下降11.94%；實現毛利潤14.75 億元，同比增長35.22%；實現歸母淨利潤7.55 億元，同比增長1,588.44%；實現扣非歸母淨利潤7.00 億元，同比增長279.84%；業績符合預期。2）2023 年公司營收有所下滑，主要是因爲受牌照續展因素影響，收單業務交易流水同比下降所致；而歸母淨利潤的明顯增長，主要系2022 年商譽減值計提和營業外支出中資金退還支出影響導致歸母淨利潤基數較低所致。若剔除上述因素影響，公司2023 年歸母淨利潤同比增速約爲110.09%。
支付牌照成功通過續展，國內渠道進一步完善。2023 年7 月，嘉聯支付《支付業務許可證》成功通過續展，影響公司收單業務運營的關鍵風險消除。藉此契機，嘉聯支付逐步加大代理商渠道投入，完善國內直營網絡建設、深化銀行機構合作，第四季度嘉聯支付收單產品線大批量出貨，12 月份月度交易流水實現環比增長。截至目前，嘉聯支付已經與400 家銀行達成合作，覆蓋國有銀行、股份制商業銀行、城商行及農信社等。嘉聯支付分公司數量達到36 家，直營渠道覆蓋全國178 個城市，初步建成覆蓋全國的直營網絡。
持續加大AI 領域資源投入，海外業務突破不斷。1）AI 業務：①公司積極探索AI 技術賦能公司業務的應用場景，參股子公司在海外市場成功推出多款熱門應用，取得了明顯的商業化成效，帶動公司投資收益同比增長。②公司與上海衛莎網絡科技有限公司共同出資設立上海拾貳區信息技術有限公司，組建人工智能研究團隊，開展通用智能體（General Purpose AI Agent）技術研發，發展多模態AI 產品，探索AI 技術賦能企業及商戶高效運營的各類解決方案，將爲公司帶來新的業務增長機會。2）海外業務：①公司跨境事業群基礎團隊已經組建完畢，面向跨境及海外市場的支付服務產品體系已經初步搭建完成，並實現了首筆海外本地交易收單。同時，公司也在圍繞跨境電商、跨境貿易等場景積極佈局支付服務業務，新推出的跨境支付產品Paykka 已支持10+全球主流幣種的收款業務以及全球150+幣種的收單業務。②公司電子支付設備海外市場營收延續增長勢頭，電子支付設備海外市場毛利潤同比增長18.70%；海外市場實現出貨量446.39 萬臺，同比增長48.63%。
維持“ 買入” 評級。我們預計公司2024-2026 盈利預測爲營收45.56/53.47/60.57 億元，歸母淨利潤9.73/11.96/13.75 億元，對應2024年3 月28 日收盤價，分別達到12.4/10.1/8.7 倍PE，維持“買入”評級。
風險提示：技術迭代不及預期、經濟下行超預期、行業競爭加劇。