2023 年扣非後淨利潤同比下降23.54%，擬派發現金紅利總額18.23 億元。
公司2023 年實現營業收入690.60 億元，同比下降8.30%，扣非後淨利潤45.08 億元，同比下降23.54%。公司第四季度實現營業收入157.58 億元，環比下降12.86%，同比下降16.42%；扣非後淨利潤9.30 億元，環比下降7.02%，同比增長1.58%。公司業績下滑主要受化肥、聚甲醛、飼鈣、黃磷等產品市場價格下降影響。公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利10 元（含稅），合計現金紅利總額18.23 億元（含稅），佔2023 年歸母淨利潤的比重爲40.31%，不送紅股，不以資本公積金轉增股本。
分產品看：1）磷肥， 2023 年實現營業收入157.69 億元，同比下降13.53%，毛利率33.02%，同比增長5.43pct。2）尿素：2023 年實現營業收入57.81億元，同比增長14.61%，毛利率33.21%，同比減少8.61pct。3）複合肥：
2023 年實現營業收入47.85 億元，同比增長47.43%，毛利率10.94%，同比下降6.50pct，公司收入上漲主要由於自2023 年二季度起新增子公司青海雲天化，尿素和複合肥產銷量增加。4）聚甲醛：2023 年實現營業收入12.64億元，同比下降22.72%，毛利率25.88%，同比減少19.23pct。5）飼料級磷酸氫鈣：2023 年實現營業收入17.95 億元，同比下降18.79%，毛利率31.20%，同比增加1.31pct。6）黃磷：2023 年實現營業收入4.67 億元，同比下降25.60%，毛利率33.61%，同比減少21.62pct。
多項目順利投產，參股公司獲磷礦探礦權。2023 年，公司對已建成年產10萬噸磷酸鐵裝置開展技改提效降本，“年產 10 萬噸電池級磷酸二氫銨項目”順利建成投產；“年產2000 噸磷系阻燃劑PMPP 裝置”、“年產1500 噸含氟硝基苯多功能裝置”完成工藝技改，磷酸二氫鉀裝置實現達標達產，下屬子公司供給生產氟硅酸鈉6.91 萬噸，年產 10000 噸氟硅酸鎂項目正常生產，氟化銨/氟化氫銨項目調試生產；參股公司新建無水氟化氫及六氟磷酸鋰產能逐漸釋放，年產 3 萬噸氫氟酸生產裝置完成擴產改造。在磷礦資源方面，公司參股公司聚磷新材按照法定程序，以8.0008 億元競得雲南省鎮雄縣碗廠磷礦普查探礦權，出讓勘察區塊面積23.16 平方千米，該區域磷礦資源豐富，有助於發揮公司在磷化工資源、技術、產業鏈等方面優勢。
盈利預測。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲46.68、47.26、48.00億元，對應EPS 分別爲2.54 元、2.58 元、2.62 元。參考同行業公司，我們給予公司2024 年9-11 倍PE，對應合理價值區間爲22.86-27.94 元（對應PB 爲1.95-2.38 倍），維持“優於大市”評級。
風險提示。產品價格下跌、下游需求不及預期，原材料價格波動。