東吳證券股份有限公司周爾雙,羅悅,韋譯捷近期對中聯重科進行研究併發布了研究報告《2023年報點評：業績同比大增52%，分紅超市場預期》，本報告對中聯重科給出買入評級，當前股價爲8.03元。
中聯重科(000157)
事件：公司發佈年報，2023年實現營收470.75億元，同比增長13.08%；歸母淨利潤爲35.06億，同比增長52.04%，位於此前業績預告中值。公司擬10股派發現金紅利3.20元（含稅），合計分紅金額超過27億元，分紅率高達約80%，按當前股價股息率達4%，分紅超市場預期。
投資要點
2023年業績同比大增52%，出口高速增長，行業阿爾法屬性凸顯公司傳統優勢板塊市場地位穩中有升，海外市場競爭力不斷上升，彰顯行業阿爾法屬性：（1）分產品看：2023年公司混凝土機械實現收入86億元，同比增長1.6%；起重機械收入192.9億元，同比增長1.6%，傳統優勢產品混凝土機械、工程起重機械、建築起重機械市場地位穩步上升，其中混凝土機械長臂架泵車、攪拌站市場份額仍穩居行業第一，攪拌車市場份額保持行業第二。新興戰略土方機械收入66.5億元，同比增長89.3%，高空機械57.1億元，同比增長24.2%，增速顯著高於行業。（2）分區域看：2023年公司境內收入291.70億元，同比下滑7.81%，境外收入179.05億元，同比增長79.2%，境外收入佔比進一步提升至38%。
極致降本+海外業務推進，盈利能力延續回升趨勢
2023年公司銷售毛利率、淨利率分別爲27.54%、8.01%，同比提升5.7pct、2.31pct。分國內外來看，2023年公司國內、海外業務毛利率分別爲24.7%、32.2%，海外業務毛利率高於國內7.5個百分點。費用端，公司銷售/管理/研發/財務費用率分別爲7.6%/4.0%/7.3%/-0.6%，同比變動1.3/0.2/1.3/0pct。2023年底公司已累計建成投產11個智能工廠，正在加速建設工程起重機械、基礎施工機械、隨車吊、工程車橋、中高端液壓油缸等8個智能工廠。此外，公司通過強化供應鏈體系建設、提升核心零部件自制率、加速國產替代、應用新材料新工藝新技術等多項舉措，極致成本助推盈利能力提升。
高分紅重視投資者回報，長期投資價值凸顯
公司本次分紅擬10股派發現金紅利3.20元（含稅），合計分紅金額超過27億元，分紅率高達約80%，按當前股價股息率達4%，分紅超市場預期。公司近三年公司累計現金分紅超83億元，佔同期公司歸母淨利潤52%，股息率長期處於行業領先水平，近5年公司合計回購金額近48億元，高度重視股東回報。展望後續，公司基本無大額資本支出，隨着國內行業週期復甦企穩，公司業績及現金流有望穩定增長，結合公司高分紅率的傳統，有望帶來持續穩定的分紅回報，長期投資價值凸顯。
工程機械：3月旺季數據超預期，更新週期漸近
CME預估3月挖機銷量2.5萬臺左右，同比下降2%，其中國內銷量1.5萬臺，同比增長6.5%，旺季實現轉正。隨着4月開始基數減弱，行業增速預計前低後高。從行業看，更新週期方面，24年下半年起工程機械行業迎來新一輪更新週期，大規模設備更新系列政策助推市場回升，行業貝塔邊際向上。行業目前處於歷史底部，邊際向上彈性大，23年挖機國內銷量僅9萬臺，遠低於年均更新需求中樞15-20萬臺。行業週期彈性+規模效應下有望快速消化估值，利潤實現非線性增長。
盈利預測與投資評級：看好挖機、高機、高端農機等新興板塊持續增長，全球化拓展公司業績及估值彈性，我們預計公司2024-2026歸母淨利潤45（維持）/56（維持）/69億元，當前市值對應PE分別爲15/12/10倍，維持“買入”評級。
風險提示：行業週期波動、全球化拓展不及預期、國際貿易摩擦。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，浙商證券邱世梁研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.3%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利35.16億，根據現價換算的預測PE爲19.59。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲8.58。
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