中銀國際證券股份有限公司餘嫄嫄,徐中良近期對中國石化進行研究併發布了研究報告《經營業績維持高位，分紅比例再提升》，本報告對中國石化給出買入評級，當前股價爲6.22元。
中國石化(600028)
2023年度公司實現營業收入32122.15億元，同比減少3.19%；歸母淨利潤604.63億元，同比減少9.87%。其中，四季度實現營收7422.74億元，同比減少14.17%，環比減少15.29%歸母淨利潤74.97億元，同比減少23.79%，環比減少58.01%。2023年每股股利0.345元（含稅），現金分紅比例爲72.1%。公司經營質量持續改善，未來業績有望提升，維持“買入”評級支撐評級的要點
扣非淨利潤同比增長，經營現金流明顯改善。2023年公司銷售毛利率爲15.65%，同比增加0.62pct，淨資產收益率爲（攤薄）爲7.50%，同比降低0.94pct。其中第四季度銷售毛利率爲15.97%，同比增加3.01%，淨資產收益率爲（攤薄）爲0.87%，同比降低0.32pct。2023年公司經營活動產生的現金流量淨額達到1614.75億元，同比增長38.9%，扣非淨利潤606.92億元，同比增長4.7%，歸母淨利潤同比下滑，主要受2022年公司轉讓上海賽科股權收益人民幣137億元，2023年投資收益同比減少以及計提礦業權出讓收益人民幣74億元等因素綜合影響。
上游油氣產量合理增長，增儲上產降本取得新突破。2023年公司原油平均實現銷售價格爲人民幣3,833元／噸，同比降低11.1%；天然氣平均實現銷售價格爲人民幣1,774元／千立方米，同比降低2.3%。經營層面，公司境內油氣儲量替代率爲131%，油氣當量產量達到504.09百萬桶，同比增長3.1%，天然氣產量13,378億立方英尺，同比增長7.1%；油氣現金操作成本爲人民幣755.2元／噸，同比降低2.3%。勘探開發事業部通過增儲上產降本，有效對沖了油氣價格下跌對業績影響，未來隨着穩油增氣降本舉措的持續推進，上游業務有望維持較高景氣度。
煉銷業務一體化運行，產品結構調整有序推進。2023年公司加工原油2.58億噸，同比增長6.3%，生產成品油1.56億噸，同比增長11.3%，生產乙烯1,431萬噸，同比增長6.5%。成品油總經銷量爲2.39億噸，同比增長15.6%。2023年煉油單位現金操作成本爲212.3元/噸，同比降低4.8%，煉油毛利爲人民幣353元/噸，同比增加人民幣9元/噸。煉油事業部實現經營收益206億元，同比增長68.8%，化工事業部面對供大於求、毛利疲弱的市場形勢，經營虧損60億元，同比減虧81億元。未來隨着下游需求提升，煉油及化工業務盈利有望繼續修復。
資本支出或小幅降低，分紅比例再提升。2023年，公司資本支出爲1,768億元，上游（勘探及開發板塊）佔比爲44.46%，煉化（煉油板塊及化工板塊）佔比爲44.12%。2024年公司計劃資本支出爲1730億元，上游及煉化板塊佔比分別爲44.97%、40.81%另一方面，董事會建議2023年派發現金股利每股0.345元（含稅），加上年內回購金額，全年現金分紅的比例將達到72.1%（按中國企業會計準則合併報表口徑），同比增加7.62pct。
估值
公司經營質量持續改善，未來業績有望提升，基於市場行情波動及礦權轉讓收益費用影響，調整盈利預測，預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲646.42億元、754.75億元和811.68億元，對應EPS（攤薄）爲0.53元/股、0.62元/股、0.67元/股，當前股價對應市淨率（PB）爲0.9倍、0.9倍和0.9倍，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
國際油價劇烈波動風險、環保政策變化或自然災害等因素導致生產裝置異常，人員操作失誤帶來的安全生產風險、全球經濟低迷等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，海通證券朱軍軍研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲76.22%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利727.22億，根據現價換算的預測PE爲10.37。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級15家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲7.45。
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