事件：公司發佈2023 年年報，全年實現營業收入78.02 億元，同比增長2.00%；歸母淨利潤3.24 億元，同比增長393.89%；扣非淨利潤2.89億元，同比增長650.75%。對此點評如下：
受原材料價格下降和費用攤薄影響，全年業績高增。1）盈利能力逐季改善，Q4 歸母淨利潤同增194%。2023 年Q4，公司收入爲22.53 億元，同比增長0.57%；歸母淨利潤爲1.80 億元，同比增長193.62%；扣非淨利潤爲1.53 億元，同比增長269.71%。Q1-Q4 公司毛利率分別爲30.13%、31.90%、32.16%、33.95%，呈現穩步提升態勢，其中Q4 毛利率同比增長2.77pct，環比增長1.79pct。2）主要產品收入及銷量略有提升。2023年， 門窗五金系統/家居類產品/其他建築五金分別實現營業收入35.87/13.88/11.26 億元，同比分別增長0.90/1.42/20.29%。建築五金產銷量分別爲9694.98/9585.94 萬套，同比分別增長9.11/3.00%。3）受原材料價格下降影響，毛利率有所提升。2023 年，公司毛利率/淨利率分別爲32.26/4.49%，同比分別增長2.06/3.35pct。其中門窗五金系統/家居類產品/其他建築五金產品毛利率分別爲40.43/29.83/18.98%，同比分別變動+3.95/-1.83/+1.80pct。4）費用率略有下降。2023 年，公司經營性現金流淨額爲4.99 億元，同比下降46.61%，主要系本期公司購買商品增加所致。公司期間費用率爲25.15%，同比下降0.98pct。其中銷售/管理（含研發）/財務費用率分別爲16.08/8.81/0.26%，同比分別變動-0.61/+0.02/-0.39pct。2023 年，公司計提資產和信用減值損失合計1.36億元，同比下降19.53%。
渠道+產品持續發力，增厚公司護城河。渠道端，截至2023 年，公司國內外銷售網絡點1000 餘個，銷售團隊6000 餘人。公司注重海外市場開拓，近年來已設立15 個海外備貨倉，將中國倉儲式銷售複製到海外，以快速響應客戶供貨需求。產品已銷往100 多個國家和地區，並在香港地區、印度、越南、印尼、馬來西亞、墨西哥等國家和地區設立子公司。2023年，公司港澳臺及海外收入爲7.70 億元，同比增長0.12%，收入佔比爲9.88%。產品端，公司致力於豐富產品結構，拓展新產品和新市場，部分新產品經過培育收入增長較快，如家居類衛浴、淋浴房、新風系統等產品。
回購股份用於股權激勵或員工持股計劃，彰顯未來發展信心。3 月1 日，公司發佈回購股份方案公告，擬用於回購的資金總額爲不低於1 億元（含）且不超過2 億元（含），回購價格不超過56.11 元/股（含），預計回購股份數量爲178.22 萬股至356.44 萬股，約佔公司當前總股本比例爲0.55%至1.11%。本次回購股份將用於股權激勵或員工持股計劃，有助於進一步建立健全公司長效激勵機制，充分調動核心經營團隊與業務骨幹的積極性，吸引和留住優秀人才。
投資建議：全年業績高增，回購股份提振發展信心，維持增持評級。預計2024~2026 年歸母淨利潤分別達到4.46、6.63、7.13 億元，同比分別增長38%、49%、8%，對應估值28、19、17 倍。公司五金業務品類完善，新業務發展良好；公司研發實力強，品牌優勢明顯；渠道下沉初具成效，信息化管理提升效率，未來發展可期。
風險提示：原材料價格波動風險；下游房地產調控風險；下游需求低迷風險；行業競爭加劇風險等。