2H23 盈利環比明顯下降，看好之後穩步提升；維持“買入”評級
中國民航信息網絡（中航信）2023 年歸母淨利潤爲13.99 億，同比增加123.1%，營業收入爲69.84 億，同比上升34.0%，淨利潤符合公司12.5-14.5億的盈利預告。2H23 我國民航業繼續修復，但成本增量和信用減值損失拉低盈利，2H23 公司歸母淨利潤僅爲1.99 億，環比下降83.5%，我們預測2024-2026 年歸母淨利潤19.61/21.89/24.29 億（2024/2025 年前值：
32.75/38.08 億）。參考公司過去10 年PE 均值及最新匯率，給予2024E PE23 倍，目標價17.00 港幣（目標價前值19.60 港幣）。伴隨處理量繼續提升，以及減值損失影響減弱，公司盈利有望進一步恢復，並且我們看好公司長期保持龍頭地位，維持“買入”評級。
民航持續恢復推動AIT 和ASC 業務快速提升
2H23 航司業務處理量環比提升18.4%，不過航空信息技術（AIT）單價下降，使得AIT 營收環比提升3.7%至19.61 億，全年航司處理量同增148.7%，爲19 年的90%，AIT 營收錄得38.51 億，同增149.0%；2H23 結算及清算（ASC）營收2.62 億，環比增加41.3%。系統集成業務或由於項目驗收節奏差異，營收2H23 環比上升109.9%至6.73 億，不過全年營收9.94 億，同降41.4%，2H23 數據網路及其他營收7.80 億，環比下降14.4%。最終2H23 公司營收36.76 億，環比增長11.1%；FY23 營收69.84 億，同增34.0%。
我們看好24 年公司營收在我國民航業恢復中繼續改善。
成本增加與信用減值損失拖累2H23 盈利
或由於部分成本於下半年入賬，2H23 公司營業成本31.23 億，環比提升43.4%，主要由於2H23 人工成本13.51 億，環比提升89.8%，技術支持與維護費4.47 億，環比提升69.7%。另外，2H23 公司計提信用減值損失4.21億，環比產生負面影響5.38 億。最終使得公司2H23 歸母淨利潤僅1.99 億，環比下降83.5%。全年來看，公司營業成本53.01 億，同增12.1%，明顯小於營收增幅，體現一定經營槓桿，歸母淨利潤爲13.99 億，同增123.1%。
調整目標價至17.00 港幣，維持“買入”評級
我們預計2024-2026 年歸母淨利潤爲19.61/21.89/24.29 億（2024/2025年前值：32.75/38.08）。參考公司過去10 年PE 均值及最新匯率，給予2024EPE 23 倍，目標價17.00 港幣（2024E EPS 爲0.67 元人民幣；目標價前值19.60 港幣），公司盈利水平有望藉助民航流量進一步恢復，並且我們看好中航信長期保持龍頭地位，維持“買入”評級。
風險提示：1）民航需求恢復弱於預期；2）除AIT 外業務運營不及預期；3）IT 人員流失和成本提高風險。