伯特利發佈2023 年報，2023 年實現收入74.7 億元，同比+35%；實現歸母淨利潤8.9 億元，同比+28%，淨利率12.2%。2023 年四季度實現營業收入23.7 億元，同比增長28%；歸母淨利潤3.0 億元，同比增長34%，淨利率12.8%，同比+0.83 pct，環比增加0.61 pct。
加大市場開拓力度，全系產品在研項目儲備豐富。2023 年度新增定點項目總數爲319 項，其中：1）電子駐車制動系統（EPB）：在研項目65 項，其中新能源車型43 項；新增量產項目33 項，其中新能源車型28 項；新增定點項目47 項，其中新能源車型33 項。2）線控制動系統（WCBS）：在研項目66 項，其中新能源車型49 項；新增量產項目25 項，其中新能源車型18 項；新增定點項目50 項，其中新能源車型42 項。3）電動助力轉向系統(EPS):在研項目13 項，其中新能源車型9 項，新增量產項目12 項，其中新能源車型6 項，新增定點項目8 項，其中新能源車型7 項。
持續加大研發投入，穩步推進新產品研發及量產交付。WCBS 完成系統架構、技術途徑的策劃；WCBS1.5 技術平台完成設計、開發及性能測試；前溼後幹技術方案獲得客戶認可；固定鉗完成開發和投產；四輪EHC 產品及大缸徑EPB 完成開發及投產；EMB 開發項目獲得客戶好評。
盈利預測與投資建議：伯特利是目前國內少數擁有自主知識產權、能夠批量生產線控制動系統等多類智能電控產品的自主品牌之一，在研項目儲備豐富、穩步推進新產品研發及量產交付。我們預計公司2024-2026 年營收分別爲97/120/151 億元， 歸母淨利潤分別爲12/16/21 億元， EPS 分別爲2.83/3.69/4.80 元。參考可比公司，給予公司2024 年25~30 x PE，對應合理價值區間70.71~84.85 元，維持“優於大市”評級。
風險提示：全球乘用車銷量不及預期，原材料價格大幅上漲。