FY23 盈利能力顯著改善，淨利潤超預期
FY23 年在海外銷售維持強勁，以及成本和海運費下降的環境下，Vesync 的盈利能力顯著改善：全年實現收入5.9 億元（美元，下同），同比增加19.4%；毛利率大幅提升17.9 百分點至46.9%；淨利潤7,700 萬，高於原先預期，FY22 淨利潤虧損1,600 萬。公司2023年下半年在產品組合改善和成本下降下，毛利率環比提升3.2 百分點至48.4%；下半年運營費用控制得益，銷售/行政費用佔收入比例從上半年27.0%下將至23.7%，下半年運營效提升，經營淨利潤率環比提升5.2 百分點。全年運營淨現金流接近1.1 億元，資金週轉率良好。公司派發期末股息15.69 港仙，全年派息率40%。
持續拓展非亞馬遜渠道
2023 年非亞馬遜渠道收入同比增長61.2%。在北美公司的產品已經進駐主流零售商超約1.1 萬家門店，而沃爾瑪的收入同比增速超過150%；在歐洲，產品已經在超過20 個國家銷售，線下門店網絡總數約3,200 家，門店數量同比增加300%；在亞太地區公司的產品也進入到新加坡、馬來西亞、日本、泰國等超過1,900 家門店。2023 年北美和歐洲的銷售同比分別增長17.4%/16.5%；亞太地區銷售基數仍然較小，2023 年銷售收入約3,000萬，主要主要由日本帶動，管理層仍好看日本未來的銷售潛力。
歐美地區的細分產品龍頭地位穩固
雖然2022 年發生空氣炸鍋召回事件，但Cosori 空氣炸鍋依然在西班牙和挪威取得市場份額第一，並在匈牙利和瑞典的市場份額排名位列前三。而Levoit 空氣淨化器在美國的市場份額繼續提升至28.6%，比2022 年提升5.6 百分點，有賴與研發團隊深入洞察到養寵家庭在疫情期間上升，增加了對空氣淨化器的需求。
2024 年內容營銷端發力
在爆款產品已經建立了市場地位，進入穩定更新迭代時期，以及線上/線下銷售渠道已具規模後，2024 年公司將聚焦內容營銷平台上的推廣，例如TikTok，YouTube、Instagram等。自去年4 季度起在TikTok 上的GMV 已快速攀升，管理層認爲零售商品通過視頻推廣和粉絲互動能快速有效觸達目標客戶，並帶動全渠道的產品銷售。我們預計FY24E 收入/淨利潤分別同比上升20.2%/25.1%，至7.0 億/9,700 萬元。調升目標價至6.66 港元，相對應10 倍FY24E 市盈率，維持買入評級。