微軟看起來估值很高。
作者 | Steven Cress,Quant Team
編譯 | 華爾街大事件
3 月 13 日，微軟公司（NASDAQ：MSFT）宣佈，其 Copilot for Security 工具將於4 月 1 日起向客戶廣泛提供，並具有新的增強功能。Copilot for Security使網絡安全專家能夠利用生成式人工智能完成各種任務，包括事件總結、漏洞評估和數據共享。在這方面，微軟強調了該工具新增的幾項功能，如定製提示書、支持多種語言、與第三方服務集成以及詳細的使用報告。
該業務對微軟的投資者來說擁有巨大的、可以說是被低估的長期潛力。此外，隨着網絡安全行業的不斷髮展和重要性的不斷提升，該行業將在 2024 年迎來加速發展的商業勢頭。事實上，根據各種首席信息官調查，2024 年的 IT 預算將有所增長，而在 IT 領域，網絡安全的需求預計將超過更廣泛的軟件支出。
就背景而言，微軟今年迄今的表現明顯優於大盤。自今年年初以來，微軟股價上漲了約 11%，而標準普爾 500 指數 (SP500) 的漲幅約爲 8%。
微軟的網絡安全業務非常龐大。事實上，按收入計算，微軟是全球領先的網絡安全公司。2023 年，微軟披露該集團來自網絡安全垂直領域的收入超過 200 億美元。到 2024 年，這一數字可能會增長到 250 億美元左右，據同行預測，行業同比增長 25%。
此外，假設網絡安全增長勢頭預計將持續下去，到 2025 年，這一數字預計將躍升至 300 億美元以上。根據公司披露的信息，對 2020 年微軟的網絡安全增長進行建模，值得注意的是，從 2020 年到 2024 年（預期），複合年增長率約爲 40%，而更廣泛的群體的複合年增長率約爲 15%。
從更具結構性增長的角度來看，投資者應該考慮到網絡安全市場繼續有吸引力的擴張。事實上，Gartner 預計網絡安全行業的總潛在市場 (TAM)到 2023 年將突破 1880 億美元，同比增長約 13%。此外，預計未來 5 年將持續兩位數以上的同比增長率，因爲網絡安全預計將在整體 IT 支出中佔據越來越大的份額。
推動這一趨勢的因素有很多，包括數字化對企業和個人的重要性日益增加、雲計算的興起、網絡攻擊的數量和複雜性不斷增加，以及保護商業祕密的監管要求。憑藉在各個重要網絡安全領域佔據市場份額的悠久歷史，微軟正在鞏固其作爲數字保護“一站式商店”的地位。此外，微軟在身份保護和雲工作負載安全等一些較新組件方面的實力不斷增強，進一步凸顯了該公司在網絡安全領域的地位。
對於微軟正在網絡安全市場佔據份額的原因有很多值得注意的論據，並且微軟的增長可能會顯着超越更廣泛的市場背景，有可能在未來 5 年內實現 20% 的複合年增長率。首先，微軟在企業市場擁有龐大的客戶群，滲透到各種產品、操作系統、生產力工具和雲服務的龐大安裝基礎。這種廣泛的覆蓋範圍使微軟能夠跨多個平台無縫集成其安全解決方案，從而使企業更容易採用和實施微軟的安全措施。
其次，這與第一個論點相關，微軟的安全解決方案與其產品組合（例如 Windows、Office 365 和 Azure）緊密集成。這不僅通過直接從產品供應商採購網絡安全保護作爲附加組件來改善客戶體驗，而且還增強了微軟相對於網絡安全同行的競爭優勢，因爲微軟對產品/客戶數據的深入了解可以提高網絡安全產品開發的研發能力。
第三，微軟在人工智能催化合作和開發方面的廣泛領導地位爲該公司的網絡安全產品帶來了好處，因爲該技術能夠更有效地檢測、分析和響應威脅。最後，微軟提供全面的網絡安全產品組合，提供廣泛的安全解決方案，涵蓋身份、安全和訪問管理以及威脅和信息保護。這使得微軟成爲許多組織的一站式網絡安全商店。
將 (i) 訪問管理、(ii) 端點安全以及 (iii) 安全和事件管理作爲著名網絡安全細分領域的關鍵參考應用，值得注意的是，微軟是唯一一家在所有細分領域運營的公司。據 Gartner 稱，該公司處於領先地位。另一方面，大多數競爭對手的優勢領域相當狹窄：Okta在訪問管理方面實力雄厚；CrowdStrike和 SentinelOne擅長端點安全，Splunk 擅長安全信息和事件管理。
進入 2024 年，IT 預算的預測看起來越來越樂觀。第三季度會議討論的觀察結果支持了這一樂觀趨勢，表明新客戶的銷售週期更短，現有客戶的發票更快。這一變化對於網絡安全資金尤其有利。由於地緣政治緊張局勢加劇以及 GenAI 進步帶來的複雜安全挑戰（例如深度造假、數據損壞和對抗性威脅），對有效網絡防禦的需求變得更加迫切。Qualys報告指出，2023 年漏洞數量達到驚人的 26,447 個，比 2022 年有所增加，也標誌着漏洞數量連續第七年增長。此外，2023 年勒索軟件事件同比增長72% ，攻擊者迅速採用新的 GenAI 技術來更有效地製作惡意軟件。
鑑於這種日益嚴重的安全風險，Piper Sandler 2024 年 CIO 調查（2023 年 12 月 11 日發佈）顯示了網絡安全支出的強勁前景，這是 IT 預算規劃者的首要任務。該調查強調了雲安全、端點安全、威脅情報以及網絡檢測和響應等領域的大量投資，這與 CrowdStrike 的專業領域非常吻合。同樣，瑞銀、傑富瑞和摩根士丹利的調查預計網絡安全預算將激增，強調解決 GenAI 相關安全挑戰的重要性。
基本的結論是，預計 2024 年對網絡安全解決方案的強勁需求在過去一個季度應該不會改變。因此，總體而言，微軟的網絡安全業務到 2024 年將同比增長 20-25%，總銷售額增長至 250 億美元。
微軟是全球最大的網絡安全供應商，年收入約爲 250 億美元。就這一點而言，隨着網絡安全領域不斷髮展並變得越來越重要，它有望在 2024 年實現快速商業發展。最近的 CIO 調查顯示，今年 IT 預算預計將擴大，網絡安全將成爲超越其他軟件支出的焦點。因此，預計 2024 年微軟網絡安全業務收入同比增長 20-25% 似乎是可行的。
但需要注意的是，投資者不能直接投資微軟的網絡安全業務。因此，了解微軟股票的更廣泛估值背景非常重要。微軟看起來估值很高，其EV/ EBIT 約爲 30 倍，這表明 IT 行業溢價 45%。
預計微軟將在未來十年或更長時間內推動顯着增長的行業的領導者。然而，由於谷歌和 Meta等其他 GenAi 領導者的 EV/ EBIT 估值更合理，均爲 20 倍，因此分析師更傾向於對這些業務進行投資，並對微軟公司保持觀望。
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