投資要點
事件：公司公告，2023 年公司實現營業總收入40.84 億元（+27.39%，表示同比增速，下同），淨利潤爲6.85 億元（+42.14%）；經調整淨利潤7.13 億元（+17.5%），剔除核酸檢測一次性影響後，公司營收同比增長34.0%，淨利潤同比增長63.6%，經調整淨利潤同比增長31.1%，ROE 同比提升2 個百分點至12.24%。2023 年下半年，公司實現營收23.16 億元（+38.3%），淨利潤3.49 億元（+38.1%）。業績符合預期。
醫院業務持續良性發展，手術量/腫瘤業務收入保持快速增長。分業務來看，公司醫院業務收入38.90 億元，剔除核酸檢測一次性影響後增長35.4%。其中，門診收入13.51 億元（+43.2%），住院收入25.39 億元（+31.6%）。腫瘤相關業務收入17.78 億元，同比增長23.6%；手術量83770 例，同比增長34.6%。2023 年集團毛利率爲31.6%，剔除核酸檢測影響後同比提升0.5pp。
集團服務網絡不斷增大，區域優勢和品牌影響力進一步強化。2023 年，公司先後收購宜興海吉亞（可開放牀位500 張，具備800 張以上牀位的充足空間）、長安醫院（可開放牀位1100 張，具備可擴張土地資源）、曲阜城東腫瘤醫院（遷址後牀位達300 張），體現出優秀的行業整合能力，其中宜興海吉亞醫院、長安醫院並表後收入同比增長30.8%、28.9%。
此外，2023 年重慶海吉亞醫院、單縣海吉亞醫院二期項目均投入使用，目前可開放牀位均增加至1500 張。2024 年以來，成武海吉亞二期投入使用，德州海吉亞醫院通過三級綜合醫院驗收。隨着新建醫院、現有醫院擴建項目的陸續投用，公司規模有望持續提升。從區域佈局上來看，無錫海吉亞計劃設置牀位800-1000 牀，常州海吉亞計劃設置牀位800-1200 張，均預計2025 年投入使用。此外，賀州廣濟醫院二期、蘇州永鼎醫院二期可開放牀位達1400 張、1500 張。長三角地區優勢不斷鞏固。
盈利預測與投資評級：考慮到公司新建醫院與二期陸續投入經營對短期業績的影響等，我們將2024-2025 年公司經調整淨利潤由10.65/13.32 億元下調至9.20/11.50 億元，預計2026 年爲14.0 億元，對應當前市值的PE 爲19/15/13 倍。考慮到公司新建醫院和二期項目開業運營後將帶來收入規模增長及盈利回升，以及公司併購能力優異，維持“買入”評級。
風險提示：醫院擴張進度或不及預期；醫院盈利提升或不及預期；政策的不確定性風險等。