公司發佈2023 年度全年業績公告:
1)2023 年,公司實現收入人民幣21.45 億元/+31.2%,,淨利潤2.30億元/+108.2%,經調整淨利潤人民幣2.41 億元/+53.2%。另外,現金及類現金資產人民幣15.7 億元/+72.9%,分紅1.1 億港元。
2)2023 年下半年,公司實現收入人民幣11.08 億元/+23.0%,,淨利潤1.09 億元/+20.2%,經調整淨利潤人民幣1.10 億元/+2.9%。
盈利能力顯著提升,費用管控良好:
1)2023 年,公司淨利率達10.7%/+4.0pcts,經調整淨利率達11.2%/+1.6pcts , 毛利率45.6%/+1.7pcts , 銷售費用率17.6%/+0.1pct,管理費用率14.8%/-3.2pcts,研發費用率1.6%/-0.3pct。毛利率增長主要源於高毛利業務佔比提升,而管理費用率下降源於上市費用剔除。
2)2023 年下半年,公司淨利率達9.8%/-1.8pcts,經調整淨利率達9.9%/-2.7pcts , 毛利率45.0%/-1.1pcts , 銷售費用率19.1%/+0.5pct,管理費用率13.8%/-0.5pct,研發費用率1.5%/-0.3pct。
會員人數持續擴大,門店數量快速擴張,:
2023 年,公司直營活躍會員數達9.37 萬人/+19.6%,活躍會員年平均消費2.07 萬元/同比+2109 元,直營門店客流12.60 億/+33.1%。
截至2023 年底,公司門店總數400 家,淨新增22 家;直營門店201家,淨新增12 家,其中傳統美容門店新開15 家+升級15 家,醫美門店新開3 家+升級2 家,亞健康門店新開1 家;加盟門店199 家,淨新增10 家。
內生增長,醫美及亞健康業務保持高增:
分業務來看,2023 年美容和保健服務收入11.94 億元/+26.1%,佔比55.6%,毛利率39.6%/+2.8pcts。其中直營店收入10.80 億元/+29.2%,佔比50.3%,毛利率37.6%/+4.1pcts;加盟商及其他收入1.14 億元/+2.4%,佔比5.3%,毛利率58.2%/-3.4pcts。醫療美容服務收入8.50億元/+37.1%,佔比39.7%,毛利率53.8%/-1.5pcts。亞健康評估與干預服務收入1.01 億元/+47.6%,佔比4.7%,毛利率46.7%/+8.2pcts。
外延併購,擬收購奈瑞兒有望提高市佔率:
公司公告擬收購主營美容保健業務的奈瑞兒品牌核心資產的70%股權,涉及位於廣深地區的80 家美容及保健服務門店、6 家醫療美容門診及2 家中醫門診。奈瑞兒品牌爲中國市場份額第二的傳統美容服務商,2023 年收入5.14 億元,淨利潤0.34 億元。我們認爲,收購奈瑞兒可幫助公司擴大市場份額,以及補充美容品牌矩陣,進一步實現品牌協同。
投資建議:
買入-A 投資評級,6 個月目標價17.33 港元。暫不考慮收購奈瑞兒的合併報表,我們預計公司2024 年-2026 年的收入增速分別爲+21.3%/+17.0%/+15.6% , 淨利潤的增速分別爲+22.8%/+19.1%/+16.4%,成長性突出;給予買入-A 的投資評級,按照2024 年3 月27 日的匯率1.0837 港元/人民幣,6 個月目標價爲17.33 港元,相當於2023 年15 倍的動態市盈率。
風險提示:市場需求不及預期,新品牌發展不及預期,開店速度不及預期等。