開源證券股份有限公司張宇光,方勇近期對青島啤酒進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：結構持續升級，分紅率明顯提升》，本報告對青島啤酒給出增持評級，當前股價爲84.14元。
青島啤酒(600600)
收入穩定增長，分紅率提高
2023年公司營收339.4億元，同比+5.49%；扣非前後歸母淨利潤42.7、37.2億元，同比+15.02%、+15.94%。2023Q4營收29.6億元，同比-3.37%；扣非前後歸母淨利潤虧6.4、虧8.8億元，同比虧損有所擴大。公司擬分紅每股股利2元，本次分紅率63.9%。因消費力下降、餐飲需求疲軟，我們下調2024-2025年歸母淨利潤預測至49.44/54.64億元，（前次51.62/58.66億元），新增2026年歸母淨利潤預測58.37億元，對應2024-2026年EPS3.62/4.01/4.28元，當前股價對應23.2/21.0/19.7倍PE，需求有望保持韌性、利潤較快增長，維持“增持”評級。
結構持續升級，銷量略有下滑
2023年啤酒銷量同比-0.8%，噸價同比+6.2%，噸價增速同比提升1.2pct。其中主品牌收入同比+8.6%、噸價+5.8%、銷量+2.7%，副品牌收入同比-1.3%、噸價+3.9%、銷量-5.0%。啤酒銷量有所下滑我們預計因爲餐飲疲軟、消費降級背景下結構向上升級過快導致銷量承壓。噸價增速環比提升，主因結構持續線上升級，中高端以上品牌增長10.5%，2023H2增速有所放緩。
噸價提升消化成本壓力，盈利能力提升
2023年歸母淨利率同比+1.04pct，其中公司毛利率同比+1.81pct，主因中高端以上佔比提升帶動產品結構升級帶動；噸成本同比+3.3%，成本上漲較多主因原材料價格上漲，但成本壓力被噸價提升消化。銷售、管理、研發、財務費用率分別同比+0.82、-0.10、+0.10、-0.04pct，費用率整體保持平穩。
預計全年銷量平穩，噸價小幅增長
展望2024年，預計全年啤酒銷量相對平穩，噸價小幅增長、但增速有所放緩，白啤等產品有望繼續帶動公司產品結構向上改善，同時成本端大麥等原料價格有望回落，公司利潤仍有望保持較快增長。公司提高分紅率，高分紅如若持續有望提升股東回報。
風險提示：成本上漲風險、雨水天氣風險、宏觀經濟放緩風險、食品安全風險
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中泰證券範勁松研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達88.45%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利50.99億，根據現價換算的預測PE爲22.5。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有25家機構給出評級，買入評級24家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲107.7。
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