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国科军工(688543):23年扣非同比增长38%;新项目产品打开成长空间

國科軍工(688543):23年扣非同比增長38%;新項目產品打開成長空間

民生證券 ·  03/28

事件:公司3 月27 日發佈2023 年報,全年實現營收10.4 億元,YoY+24.3%;歸母淨利潤1.41 億元,YoY+27.3%;扣非淨利潤1.39 億元,YoY+37.6%。業績表現符合市場預期。我們綜合點評如下:

4Q23 延續較高增速發展;減值損失下降疊加費用優化提升淨利率。1)單季度看:4Q23 實現營收3.6 億元,YoY+35.4%;歸母淨利潤0.48 億元,YoY+45.9%;扣非淨利潤0.48 億元,YoY+81.0%。2)盈利能力:4Q23 毛利率同比下降7.5ppt 至28.8%;淨利率同比增加1.0ppt 至13.6%。2023 年毛利率同比減少4.8ppt 至32.4%;淨利率同比增加0.6ppt 至14.1%。2023 年公司資產和信用減值損失同比減少1613 萬元至153 萬元,同時期間費用率同比下降4.1ppt 至16.0%,二者共同推動2023 年淨利率提升。

五家子公司發展態勢較好;新客戶&新產品拓展打開成長空間。分子公司看,2023 年:1)宜春先鋒實現收入3.6 億元,YoY+6.4%,實現利潤總額0.7 億元;2)九江國科實現收入2.1 億元,YoY+183.8%,實現利潤總額0.19 億元;3)星火軍工實現收入0.8 億元,YoY -8.6%,實現利潤總額0.02 億元;4)新明機械實現收入2.2 億元,YoY+28.0%,實現利潤總額0.48 億元;5)航天經緯實現收入2.2 億元,YoY+15.3%,實現利潤總額0.59 億元。業務拓展方面,2023年公司拓寬新產品、新項目、新市場、新領域,新增新領域新項目8 項,新增新市場新客戶7 家;智控產品中,新拓展了4 型制導裝備發動機點火控制與戰鬥部安保等智控產品。公司在多領域積極拓展,有望進一步打開遠期成長空間。

23 年期間費用持續優化;合同負債或反映下游高景氣。2023 年期間費用率同比減少4.1ppt 至16.0%,其中:1)研發費用率同比減少0.8ppt 至7.0%;2)管理費用率同比減少1.5ppt 至7.5%;3)銷售費用率同比減少0.2ppt 至1.6%;4)財務費用率同比減少1.7ppt 至-0.04%,主要是新增募集資金利息收入所致。

截至2023 年末,應收賬款及票據2.5 億元,較3Q23 末減少45.4%;存貨2.3億元,較3Q23 末減少10.0%;合同負債1.86 億元,較3Q23 末增加280.5%,較2022 年末同比增長75.2%,主要是預收貨款增加所致。合同負債快速提升或反映下游高景氣。2023 年經營活動淨現金流爲4.4 億元,去年同期爲1.6 億元,23 年增長主要是銷售回款增加,及年末收到客戶預付款增加。

投資建議:公司是我國彈藥裝備總體單位和制導裝備零部件核心配套商,跟研項目充足,未來成長性無虞,將持續受益於彈藥智能化發展及其消耗屬性。同時公司積極實施員工持股計劃,彰顯發展信心。考慮到行業訂單節奏和公司持續開拓新品,我們微調公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲1.9 億、2.4 億、2.9億元,對應PE 分別爲37x/29x/24x,維持“推薦”評級。

風險提示:下游需求不及預期;型號批產進度不及預期;產品降價等。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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