公司發佈2023 年年報，業績同比增長30%，公司光伏玻璃銷售快速增長，新增產能釋放夯實公司競爭力，玻璃進入去庫存週期，產業鏈醞釀漲價或提升盈利，維持增持評級。
支撐評級的要點
2023 年盈利同比增長30%：公司發佈2023 年年報，全年實現盈利27.60億元，同比增長30.00%；扣非盈利26.94 億元，同比增長29.87%。根據業績計算，公司2023Q4 實現盈利7.91 億元，同比增長27.91%，環比減少10.48%；扣非盈利7.48 億元，同比增長23.63%，環比減少14.59%。
光伏玻璃銷量保持高速增長：公司2023 年受益於新增產能釋放和光伏行業蓬勃發展，光伏玻璃產銷量實現快速增長，全年實現光伏玻璃銷量12.20億平方米，同比增長49.52%。此外，公司全年實現光伏玻璃營收196.77億元，同比增長43.82%，毛利率22.45%，同比減少0.87 個百分點。
優質產能擴張提升公司競爭實力：截至2023 年末，公司具備光伏玻璃產能20,600 噸/天，2024 年公司將逐步點火運營安徽四期項目和南通項目，新增產能達到9,600 噸/天。2024 年末公司光伏玻璃產能有望提升至30,200噸/天，同比增長約50%。此外，公司計劃在印度尼西亞投資建設光伏玻璃窯爐，以滿足不同國家和地區對光伏玻璃的需求。公司有望憑藉規模優勢、資源優勢、技術優勢，在光伏玻璃領域持續領先。
玻璃進入去庫存週期，產業鏈醞釀漲價或提升盈利：2024 年春節後光伏組件排產升溫，光伏玻璃進入去庫存階段。我們認爲，光伏玻璃階段性供小於求或推高光伏玻璃價格，隨着4 月光伏組件排產環比提升，部分組件企業或爲控制成本提前備貨，光伏玻璃價格或上漲，推動龍頭光伏玻璃廠商盈利水平提升。
估值
結合公司年報披露產能規劃、目前玻璃環節去庫存、光伏玻璃產業鏈漲價趨勢，我們將公司2024-2026 年預測每股收益調整至1.52/1.95/2.36 元（原2024-2026 年預測爲1.70/2.13/-元），對應市盈率18.9/14.7/12.2 倍；雖然保守下調盈利預期，但我們依然看好供給相對緊缺的玻璃環節龍頭標的，維持增持評級。
評級面臨的主要風險
行業產能釋放超預期；雙玻滲透率不達預期；產品價格競爭超預期；下游需求低於預期；原材料與燃料動力價格波動；光伏政策風險。