滙豐研究發表報告指，蒙牛(02319.HK)受到行業逆風影響，股價自去年1月起下跌52%，同期市場將其2023財年盈測下調13%。去年原料奶價格下跌導致需求疲弱、供給增加，液態奶產業競爭加劇。因此，蒙牛2023財年有機增長僅為3%，核心營運利潤率提高40個基點，低於管理層50個基點的目標。期內，純利跌9.3%至48.09億元人民幣，較該行預期低8%，亦比市場預測低10.2%。不過，集團的派息比率由2022年的30%提高到去年的40%。

該行表示，雖然集團的管理層出現變動，但強調將採取相同策略，會關注利潤而非透過非理性的價格競爭來實現增長。集團的目標是今年實現中至低個位數收入增長，核心營運業務提升30至50個基點。同時，資本開支目標由2023年的42億元人民幣降至2024年的35億元人民幣，自由現金流增長或會支持進一步提高派息。

該行將集團今明兩年的純利預測下調3%及5.5%，收入預測則基本不變，料料核心營運利潤率分別增加40及30個基點。該行相信，自由現金流增長帶來的更高派息，而股息可支持集團的股價，並預計盈利可見度將按年改善，維持其「買入」評級，目標價由24.8元下調至22.8元。