事件:
2024 年3 月25 日，中國石油發佈2023 年報：2023 年公司實現營業收入30110 億元，同比減少7%；實現歸母淨利潤1611 億元，同比增加8%；扣非後歸母淨利潤1871 億元，同比增加10%；加權平均淨資產收益率爲11.4%，同比上升0.1 個百分點。銷售毛利率23.5%，同比增加1.6個百分點；銷售淨利率6.0%，同比增加0.9 個百分點。經營活動現金流量淨額4566 億元。
其中，公司2023Q4 實現營收7289 億元，同比-7%，環比-9%；實現歸母淨利潤295 億元，同比+1%，環比-36%；扣非後歸母淨利潤526 億元；ROE 爲2.1%，同比下降0.1 個百分點，環比下降1.2 個百分點。銷售毛利率29.3%，同比上升4.7 個百分點，環比上升6.9 個百分點；銷售淨利率4.7%，同比上升0.8 個百分點，環比下降1.8 個百分點。
投資要點:
國際油價下滑背景下，公司經營業績彰顯韌性2023 年布倫特原油平均價格82.64 美元/桶，同比下降18.4%，在國際原油價格寬幅下降背景下，公司經營業績仍保持穩健增長，連續兩年創歷史新高，產業鏈應對油價等宏觀因素變化的韌性明顯增強。2023 年公司實現營業收入30110 億元，同比下滑7%，歸母淨利潤1611 億元，同比增長8.3%。分部來看，1）油氣與新能源業務實現營收8923 億元，同比-4%，實現經營利潤1657 億元，同比-10%。一方面，受到原油、天然氣價格下降影響，公司全年原油平均實現價格76.60 美元/桶，同比下滑16.8%；另一方面，公司持續推進“穩油增氣”，2023 年油氣當量產量17.59 億桶，同比+4.4%，其中天然氣產量增長較快。
2）煉油化工和新材料業務實現營收12212 億元，同比增長5%，實現經營利潤369 億元，同比-9%。一方面，公司全力提升負荷，廣東石化一體化項目投入運行，2023 年加工原油13.99 億桶，同比+15%，生產成品油12274 萬噸，同比+17%，化工產品商品量3431 萬噸，同比+9%。
另一方面，煉化產品銷售價格有所下降，疊加受到廣東石化投產初期消耗高的影響，公司煉油單位現金加工成本同比上升7%至231 元/噸。
3）銷售業務實現營收25271 億元，同比下降9%，主要由於成品油價格下降和國際貿易收入減少，但成品油銷量和市佔率明顯提升，2023 年公司共銷售汽油、煤油、柴油16580 萬噸，同比+10%。得益於原油產業鏈的一體化協同以及非油業務毛利的增長，銷售業務2023 年實現經營利潤240 億元，同比增長67%。
4）天然氣銷售業務實現營收5612 億元，同比+8%，經營利潤430 億元，同比增長301 億元。一方面，國內天然氣銷售量價齊增；另一方面，公司優化進口氣資源池，合理安排天然氣進口節奏，有效控制進口氣成本，持續優化資源配置，加大高端高效市場和終端市場開發力度。
此外，中國政府自2023 年5 月1 日起施行《礦業權出讓收益金徵收辦法》，2023 年公司新增繳納礦業權出讓收益237 億元。
高分紅注重股東回報，彰顯央企投資價值
公司注重股東回報，加大分紅力度。董事會建議派發2023 年末期股息每股0.23 元（含稅），加上2023 年中期派息每股0.21 元（含稅），全年股息每股0.44 元（含稅），總派息金額約805.3 億元，分紅比例爲50％，2023 年股息率約爲6.2%。2023 年末期和全年每股股息均創歷史同期最好水平，公司持續保持較高現金分紅水平，維護股東權益，彰顯央企投資價值。
持續加大資本開支，上游勘探、中游煉化升級改造有序推進資本開支方面，2023 年公司資本性支出2753 億元，同比+0.4%，油氣與新能源分部資本性支出佔比90%，公司2023 年原油證實儲量62.19億桶，同比-3.1%，天然氣證實儲量72794 十億立方英尺，同比-0.9%。
2024 年公司持續維持資本開支高位，資本性支出預算爲2580 億元，較2023 年初預算值增長6%，其中油氣與新能源分部佔比83%，主要用於國內松遼、鄂爾多斯、準噶爾、塔里木、四川、渤海灣等重點盆地的規模效益勘探開發以及頁岩氣、頁岩油開發，加快儲氣能力建設，以及持續推進海外重點項目產能建設。2024 年公司計劃原油產量爲909.2 百萬桶，可銷售天然氣產量爲5142.6 十億立方英尺，油氣當量合計爲1,766.3 百萬桶。煉油化工和新材料分部佔比11%，主要用於吉林石化和廣西石化轉型升級項目、塔里木120 萬噸/年二期乙烯項目、蘭州石化轉型升級項目。2024 年，公司計劃原油加工量爲1403.9 百萬桶。
盈利預測和投資評級
預計公司2024/2025/2026 年歸母淨利潤分別爲1736、1798、1869 億元，對應PE 爲9.7、9.4、9.0 倍。公司作爲國內油氣行業龍頭，油價中高位下，公司有望受益，疊加公司降本增效成果顯著，彰顯央企改革決心，維持“買入”評級。
風險提示
國際原油/成品油和天然氣價格波動風險；行業監管及稅費政策風險；匯率風險；市場競爭加劇風險；油氣儲量的不確定性風險；海外經營風險。